渤海证券主动投放实为对冲短端利率难有下行的

渤海证券：主动投放实为对冲 短端利率难有下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近一周货币市场利率继续小幅反弹，截止本周三，隔夜和7日Shibor利率分别收于1.788%和2.546%，较上周同期分别回升17.4bp和7.4bp。

就外围环境而言，欧元区二季度GDP环比增长0.3%，虽较一季度小幅回落，但总体符合预期，欧元区缓慢复苏的态势得以印证。然而相较于此，美国更为明确的经济复苏前景及即将加息的市场预判，令美元指数依旧缓慢地震荡盘升。

1403 —2015年下半年流动性分析报告相较于外围环境的平和，最近两周的国内调控则更加牵动市场的神经。继上周中间价形成机制调整后人民币汇率的突然大幅贬值，本周央行显著提升逆回购操作规模，类似超千亿元的逆回购大都用于应对春节时点冲击，而且媒体称央行于本周三再度通过MLF向市场注入流动性。对此我们认为，本周央行对流动性的注入恰是对冲外汇市场干预引致的流动性供给侵蚀，数据显示7月份热钱流出超过5000亿元，考虑到人民币贬值预期提升后资本外流的加剧，8月份热钱流出规模仍将保持高位，然而央行没有选择降准这一方式，而是采取逆回购和MLF作为流动性投放工具，或许表明其对流动性投放灵活性的关注。