高考加油国海证券债券市场一周评述813魏家

2. 公司债信息披露两准则发布

二、

本周净回笼资金1050亿元，各期央票发行利率与上周持平

三、交易所市场

上涨0.07点，成交额较上周增加7.32亿元

四、市场指标变化

1．间市场加权平均利率为1.8406%

2．本周收益率曲线中端较前期上升幅度较大，短端和长端都下降

五、下周市场展望

特别国债下周发行，央行将加快释放特别国债回收流动性，近期以中短期为主。

一、宏观经济大事：播报

1. 6000亿特别国债初定下周发行（证券通）

经多方人士证实，第一批6000亿元特别国债近期将随时发行，较具体的发行时间初定为下周。这批国债将从账面上由农行"过手"，期限可能为10年和15年，利率预计分别为4.3%和4.45%，比较贴近市场水平。

6月底，人大常委会批准财政部发行1.55万亿元特别国债购买2000亿储备的议案。财政部一再申明，特别国债的发行不会冲击金融市场，利率将根据市场利率确定。特别国债不向央行定向发行。

权威人士透露，特别国债将分三批发行，首批为6000亿元。由于法律规定央行不能直接认购、包销国债，因此特别国债将以农行为中间机构进行"过手"，从而间接达到央行持有的目的。之所以选择农行，主要是因为该行未进行股改上市，进行"过手"程序相对简单。从发行到"过手"将在一天内完成，不涉及巨额资金清算的问题。

8月14日，银行间市场10年和15年期国债收益率分别为4.36%和4.54%。从市场角度看，央行接受这批特别国债不会有太大损失。但即将成立的中国公司将面临较大的投资收益压力。考虑到票面利率加升值幅度，其至少要实现10%左右的投资收益率。

昨日财政部刚发行了20年期的13期记账式国债，中标利率为4.52%，略低于市场预期，表明市场对长期债比较欢迎。这可以测试出长期债的最新定价，以供特别国债定价参考。

央行持有这批特别国债后，可以通过回购或者直接售出的方式转移向市场，以替代到期的央行锁定流动性。业内人士认为，这只是一种新的货币回笼工具，预计不会给市场带来太大冲击。

2. 公司债信息披露两准则发布（上海证券报）

有关公司债发行信息披露工作的两个配套准则昨日由中国证监会发布实施。准则对发债公司资信、保障、偿债和相关制度提出了一系列条款，体现了证监会高起点、高标准的公司债发展思路。

《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第23号--公开发行公司债券募集说明书》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第24号--公开发行公司债券申请文件》（详见D4版）昨日正式发布。据悉，在此之后，监管部门还将在总结若干试点经验的基础上制定发布关于债券持有人会议、债券受托管理协议和债券受托管理人执业规范等方面的配套规则。

23号准则从发行概况、风险因素、发行人资信状况、担保事项、偿债计划及保障措施、债券持有人会议、债券受托管理人、发行人基本情况、财务会计信息、募集资金运用等方面，详细规定了公司债募集说明书的相关条款。其中，要求发行人对可能影响债券本息偿付的具体风险因素尽可能作出定量分析，不能作出定量分析的，应进行定性描述。披露的风险要点包括利率风险、流动性风险、偿付风险、资信风险、担保评级风险等债券投资风险，以及财务风险、经营风险、管理风险、政策风险等发行人相关风险。在发行人的资信方面，要求披露债券信用评级情况、评级报告揭示的主要风险、跟踪评级的有关安排等，还应披露公司的银行授信状况、业务履约情况和近年债券偿还情况等。

23号准则就债券违约解决措施作出了重点要求，当出现预计不能按期偿付债券本息或者到期未能按期偿付债券本息时，公司应至少采取四项措施--不向股东分配利润；暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；主要人不得调离。

为保护投资者利益，23号准则规定了发行人对债券持有人会议、债券受托管大同市政府站显示理人等相关保障制度的披露义务。其中，当拟变更募集说明书的约定，发行人不能按期支付本息，发行人减资、合并、分立、解散或者申请破产，保证人或者担保物发生重大变化，变更、解聘债券受托管理人等对债券持有人权益有重大影响的事项发生时，既符合债券持有人会议召开的要求。同时，债券受托管理人还担负六项义务，主要包括：持续关注公司和保证人的资信状况，出现可能影响债券持有人重大权益的事项时，召集债券持有人会议；在债券持续期内勤勉处理债券持有人与公司之间的谈判或者诉讼事务；预计公司不能偿还债务时，要求公司追加担保，或者依法申请法定机关采取财产保全措施；公司不能偿还债务时，受托参与整顿、和解、重组或者破产的法律程序等。

另外，在募集资金运用方面，针对公司发债的不同用途，23号准则要求公司分别作出不同内容的信息披露。

同日公布实施的24号准则，则详细规定了申请发行公司债券应向监管部门报送的4类19种文件。

二、央行公开市场操作

央行近期公开市场操作一览

日期

交易类型

名称

期限(天)

利率(%)

规模（亿元）

央行票据到期

07央行票据49

91

2.6648

100.00

央行票据到期

06央行票据60

365

2.7961

600.00

央行票据发行

07央行票据90

1096

3.6900

-1010.00

央行票据发行

07央行票据89

91

2.7868

-300.00

央行票据发行

07央行票据88

1096

3.7100

-140.00

央行票据发行

07央行票据87

366

3.2205

-300.00

合计

-1050

短评：本周央行净回笼资金1050亿元，各期央票发行利率与上周持平。主要原因是，前期央行向市场净投放资金较多和外汇储备持续增加，加上本周到期央票较多，市场流动性过剩，银行间资金较多，尽管本周上缴准备金，市场资金仍然比较宽裕，最终维持票面利率不变。

三、交易所市场

交易所市场有所上涨，本周指数开于109.98点，最高110.07点，最低109.41点，收于110.03点，较上周上涨0.07点。成交额为25.91亿元，较上周增加7.32亿元，成交量有所增加。

四、市场指标变化

1、 回购指标

来源：北方之星分析系统。

银行间市场周四加权平均回购利率为1.8406%，比上周低15.26bp，反映了市场资金较宽裕。

2、 本周国债收益率变动情况

图：近两周国债收益率情况对比

数据来源：北方之星分析系统

本周收益率曲线短端和长端下降，中端较前期上升幅度较大， 7 CPI和M2双高，担心紧缩性政策再次出台，资金主要流向短期债券，短期收益率下行，受特别国债近期发行的影响，中端收益率曲线上扬，另外，20年期国债招标利率较低，降低了长端收益率曲线。

五、下周市场展望

1、下周提示

下周有350亿央行票据到期。

2、下周展望

第一批6000亿元特别国债近期将随时发行，较具体的发行时间初定为下周，期限为10年和15年，利率预计分别为4.3%和4.45%，比较贴近市场水平。

对于央行而言，多了一个调控流动性的工具，特别国债将配合央票紧缩流动性。目前，市场流动性过剩，央行公开操作迟早会将该券释放到市场上,这将会增加长期债券的供给，对长债的冲击比较大，可能会抬高长债的收益率，最近以中短期债为主。