高考加油金融保险股仍处估值低位重申保险相对券商更魏家

金融：保险股仍处估值低位 重申保险相对券商99倍投方案更具吸引力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受央行降息影响，券商股、保险股大幅上涨受11月22日央行降息影响，周一证券指数+7. 9%，其中招商+10.0%、广发10.0%、方正10.0%；保险指数+5.51%，其中中国人寿+8.1%、太保+7.0%，如我们预期更受益降息的纯寿险公司涨幅居前。

估值比较：保险股仍处于估值低位，大型券商和中小券商估值显著分化保险股与券商股均是高beta品种，但自7月初股市上涨以来，证券指数大涨69.1%、而保险指数仅上涨29.4%。从估值水平看，平安A、人寿A和太保A目前股价仅对应2014年P/EV0.97x、1. 0x和1.22x，保险股仍处于估值低位，尤其平安A；从券商股估值来看，大型券商与中小券商估值显著分化。

根据WIND一致预期，6家大型券商目前股价对应2014年24xP/E（剔除光大）、2014年2.1xP/B，1 家中小券商对应2014年50xP/E、2014年 .7xP/B。考虑到利润基数上升，从风险/收益角度我们继续更看好低估值大型券商。

降息对保险和券商基本面影响对比：对保险正面影响更直接从央行降息影响来看，我们认为对保险板块正面影响更直接、纯寿险公司更为受益，对资产/负债端均将产生正面影响。我们分析：负债端，降息后银保产品相对吸引力上升，对寿险公司明显利好，银保渠道新业务价值增速有望提升；对券商而言，融资融券参照的基准利率6个月贷款利率仍维持5.6%，融资利率不变，并不会影响融资类业务利差。我们预计对券商影响主要是间接影响，如降息后股市债市好转可能带来的成交量上升及自营收入提升等。

目前时点，我们重申相对更看好处于估值低位的保险股考虑到保险股基本面强劲、估值优势明显及受益于央行降息，我们维持首选估值最低平安A，其次最受益降息且投资改善显著人寿A。考虑1,121,943到大型券商和中小券商估值显著分化，从风险/收益角度我们继续更看好低估值大型券商。