高考加油国海证券收入下滑利润改善魏家

国海证券：收入下滑 利润改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

收入下滑，利润改善。A股上半年利润改善与经济表现并不一致，经济下行压力较大，但A股的利润却有所反弹，我们发现其实上市公司的营业收入并没有增长。利润改善主要来自毛利率改善、三费下降、投资收益增长。

毛利率改善。毛利率改善成为驱动盈利上行的重要因素之一，这一趋势已经持续了近两年。背后的原因主要是大宗商品价格持续下跌，而整体来看，中国是大宗商品净进口国，大宗商品价格下行，上市公司成本下降，并驱动毛利率连续回升。

三费下降。二季度利润改善的第二个原因是三费的下降，相比较一季度财务费用、销售费用均快速下降，管理费用维持稳定。

投资收益大幅增长。第三个利润改善的原因是投资收益的大幅增长，二季度当季全部A股投资收益 049亿元，远高于一季度的19 7亿元，是去年二季度1 74亿的两倍多。

行业比较。传统周期类板块业绩较差，煤炭、钢铁连续四个季度净利润增速为负，而且一直在恶化。交通运输（航空、航运）、化纤等，这些行业依靠成本下降带来了盈利的持续向上改善。消费类板块业绩也出现了持续改善，比如浙D 绍兴商贸零售、餐饮旅游、食品饮料、纺织服装等。