行业中投证券微观流动性趋稳

中投证券：微观流动性趋稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点最近一周，沪深300下跌1.12%，基金仓位上升1.32%。近一周，从规模较大的十大基金管理公司的持仓比率看，9家一致主动性加仓，仅南方1家则主动性微幅减仓。其中4家主动加仓幅度超过2%，分别为华安、大成、华夏和广发。大基金在市场大幅下跌后几乎一致地选择谨慎性加仓，表明信心较之前有所恢复，开始试探性建仓。

流动性的三维。市场弹性指标趋稳。市场宽度冲高回落；市场交易方向变化对指数影响较弱，市场追涨或杀跌的跟风气氛较弱。市场的流动性深度指标有所回升。综合流动性三维看，短期市场有望企稳对本行政区域内各单位内部控制的建立和运行情况进行监督检查。　　财政部门等在依法检查、处理、处罚财政违规行为时。

从中期的流动性综合指标看，上月修正的可比值为0.69，截至昨日标准化指标修正的可比值为0.59,下滑10个百分点，仍处于下行趋势虽然可能不再是前三、前五中。目前处于流动性tradable阶段。

未来工业、企业效益指标中，企业利润增速、增加值、GDP等都会环比走低。面对下滑的经济数据，看到实体经济需求开始下滑之后，预计中央政府调控决心会有微妙的变化，将会微调政策以平衡这一下滑的变化（国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程可能是个起点的信号），我们预计信贷政策会有所放松，将出现市场流动性紧缩预期趋缓的信号。预计货币供应指标有望在3季度末或四季度企稳，从之前微观流动性趋势通常领先货币供应指标个月，预计最快可能在3季度中后期中期微观流动性指标可能出现转向。

对估值的看法：沪深300（整体法，TTM）的市盈率为15.3倍，整体上看，权重股的调整基本到位。但中小板、创业板可能风险仍未释放完毕。仓位结构上，应当利用反弹从中小板、创业板战术性的移仓至权重板块。中小板、创业板股票仍需待进一步估值回落后再战略性配置。

中短期，政策重心可能从调结构转向保增长的平衡政策；政策保增长将促使行情调节奏，使市场从方向性的下跌行情中解脱出来。若出现政府投资、信贷等组合政策，有利于市场在调节奏中出现估值修复，而修复的重点在于前期调整最为充分的周期性板块，比如地产、金融、煤炭、有色、钢铁等。另外美元近期走弱也将有利于部分大宗商品走强带来交易性机会。