行业日信证券信贷超预期企业贷款结构继续改善

日信证券：信贷超预期 企业贷款结构继续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件9月11日，中国人民银行公布8月份金融数据。其中，M2增长13.5%，M1增长4.5%，新增人民币贷款7039亿元（见图1）。

点评新增信贷超预期，货币供应低于预期。8月份，人民币新增贷款远超路透调查中值（6000亿元）及我们预期（5900亿元），M2同比增速低于路透调查中值及我们预期的14.0%（见表1）。

居民推动贷款大幅增长。8月份当月固定资产投资额基本与7月份持平，而资金来源中国内贷款部分甚至比7月略有下降。因而，人民币信贷环比7月份大幅增加1600亿元左右，颇有玄机。

但从贷款部门结构来看，当月贷款新增部分主要来自于居民贷款。8月份，居民当月贷款环比增加近1000亿元，企业部门仅增加600亿元左右；居民贷款占比达到40%，环比提升6个百分点左右；企业贷款不刷卡占比59.8%，环比下降6个百分点左右（见图1、3）。因而，信贷的大幅增加中企业部门新增有限，显示实体经济融资需求改善不大。从居民内部来看，短期占比增加而中长期占比下降，凸显近期房地产调控影响（见图5）。

企业贷款结构继续好转。8月企业部门新增贷款中，虽然短期贷款和票据融资仍然占较大部分，但中长期贷款比重继续提升，达到28.6%，较7月份增加2.7个百分点（见表4），显示企业部门的新增贷款中越来越多部分投向于固定资产投资。

银行间资金价格继续回升。8月份,银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.84%，比上月高0.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.87%,比上月高0.02个百分点，显示银行间流动性仍然比较紧张（见图6）。

信贷好于预期凸显积极因素。虽然8月份新增贷款环比大幅增加主要是居民部分贡献，但企业中长期贷款占比继续提升。随着基建投资的进一步加大，实体经济的融资需求会进一步提升。