西南证券央行加大资金投放量信用债走势继续位置

西南证券：央行加大资金投放量 信用债走势继续分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周公布的5月汇丰PMI数据出现了超出市场预期的快速反弹，5月汇丰PMI预览值为49.7，虽然仍在荣枯线下方，但较4月反弹了1.6，这说明前期政府出台的一系列相关政策已经开始逐渐发酵影响到经济，随着后续政策的持续出台我们有理由相信二季度宏观经济将逐步企稳，三季度后有望开始反弹。

上周央行继续收缩正回购规模，实现向市场净投放资金。周二和周四央行分别进行了 50亿和 00亿28天正回购，中标利率仍然维持在4%，全周实现资金净投放1200亿元。这是在6月即将来临时，央行连续第二周净投放资金，且净投放规模较上上周明显有所放大。我们认为虽然五月财政存款缴款高峰已经过去，但6月的临近已经在逐渐抬升长期限资金利率，本周仅有500亿元，央行或继续缩小正回购的规模，甚至暂时停做正回购以稳定市场的资金利率。

上周（5月19日到5月2 日）信用债供给出现了明显回落，城投债在上周发行量继续放大。信用债一级市场共发行新债101只，数量比上期（5月12日到5月16日）减少14只；发行总额合计为1147.8亿元，较上期减少27%。预计随着六月资金面逐渐收紧，后续信用债的发行量或开始逐渐减少。

上周信用债二级市场交易量较上上周出现了小幅回落，全周成交 854亿元，较上期略微缩小。从分品种来看，企业债和中票成交量出现了小幅回因为昆曲太美了落，公司债和短融的成交量出现了一定幅度放大。

对未来的判断上，我们需要提示注意的是，随着五月即将过去，资金面即将开始逐渐收紧。即使目前央行已经开始未雨绸缪的投放流动性，但14天以及一个月资金依然已经开始大幅度走高，短期资金相对较慢的上行速度为信用债半年之前最后的活跃创造了最后的空间，但这个空间迟早会被挤压殆尽，目前是离场而并与香港各主要商会建立交流平台绝非入场的好时机，待到6月中旬资金利率逐渐见顶时再介入市场不迟。