上海证券物价低货币降仍为市场主流预期DG

上海证券：物价低 货币降仍为市场主流预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

从预测分布的情况看，4月份市场对宏观经济的预期维持不变：经济走平，物价继续低迷，信贷平稳，货币回落；作为经济增长动力的“三架马车”投资、工业、消费均保持平稳。

我们认为，在弱复苏格局下，经济增速平稳不降是市场最大企盼；物价忧虑不会成真，债务风险化解、国际金融市场进入负利率时代、本币高升值压力等共同推动“紧数量、低利率：政策延续，降息可能性明显上升。

党员先锋指数由体现普遍性要求的“基本分”和体现先进性要求的“奉献分”构成。基本分包括组织生活、集中培训、上学习、交纳党费和先锋践诺等五项指标。奉献分包括结对帮扶、义工服务、爱心捐助、无偿献血、中心工作和急难险重任务表现突出等五项指标。党组织先进指数由所属党员积分的平均值构成。在此基础上市场认为价格水平将延续低迷态势，但存在分歧上月市场一致认为价格将回落，事实走势也和市场预期一致。4月，市场整体认为价格仍将维持低迷态势，但分歧加大。CPI预测的中值和均值都是2.3，比上月2.1的水平略增0.2，但预期分布区间分布较广，为（1.9，2.8），说明市场间分歧较大。对PPI走势的看法，也是如此：整体上认为数据将平稳延续，但机构间看法分歧较大。

“三架马车”都为平稳预期整体来看，大部分机构都认为投资、消费和出口的增速将保持平稳。

投资增长预期更是高度趋同，消费的趋同程度也上升，出口的分歧则比较大。我们认为，出口分歧存在原因是机构间前期高增长的理解不同所致：认为前期出口高增长是虚增的机构，在外汇局加大真实性核查情况下，自然认为出口将回归真实的较低水平；部分认为前期出口是真实的机构，则认为趋势将延续。

信贷增长平稳，货币增速回落所有机构都认为4月份信贷新增将回落，没有一家机构认为信贷增长会超过上月实际数（10600亿），市场预测分布区间为（6500，10000），中值和均值分别为8000亿和8055亿。在信贷回落的同时，市场整体上认为货币增速也略有回落，但个别机构认为将有大副回落，说明市场整体对货币名稳实紧的认识不变，我们认为数量紧、利率低的政策组合将加码。