汽车汽车股调整点评鼓励

汽车：汽车股调整点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

13日08时至14日08时1．10、11日一汽富维、华域汽车、悦达投资、上海汽车等乘用车股价调整幅度较大；2．一汽富维11日晚公布Q 业绩快报，单季EPS0.44元，前三季1.45元，同比下降17.6%。

简评1．一汽富业绩低于预期、但与行业基本面因素无关：富维Q EPS0.44元，同比降27%、环比降4%，而公司主要配套的一汽大众Q 产量环比平稳、一汽丰田Q 产量大幅高于Q2（地震后复产），业绩环比走势低于我们及市场预期。低于预期反映两种可能：1）配套一汽解放重卡、一汽轿车的零部件业务Q 拖累超预期；2）公司财务业绩确认与主要配套客户的产销量走势匹配度较差。我们估计后一种可能性的影响更大，并不能反映行业基本面因素。

2．汽车上市公司Q 业绩走势：乘用车方面，我们预计竞争地位稳固的整车及大部分零部件公司Q 环比Q2的业绩平稳，与行业销量、成本及价格走势吻合，龙头公司上海汽车、华域汽车可能略超市场预期（我们预计三季报分别1. 9、0.9元）；商用车方面，卡车零部件、整车公司三季度业绩环比下降居多，客车公司业绩将达预期。

．股价调整的看法：富维业绩低于预期触发股价大幅、快速调整，并带动业绩预期不变的华域、悦达等股价调整，反映市场的极端谨慎心态：1）整体弱市状态下对业绩等因素敏感性极高；2）9月乘用车销售超预期及股价产生超额收益后，对10月的持续性担忧。

4．销售走势的看法：1）我们认为8、9月来汽车销售回升及超预期反映了汽车刚性需求在油价、车价有所回落后趋于活跃，随CPI在月出现明显回落，真实购买力回升将推动需求进一步改善。2）狭义乘用车月度同比基数的最高点在去年月，10月数据同比增速较低符合预期。

5．投资建议：富维业绩低于预期不反映行业低于预期。维持前期报告观点，汽车行业即将迎来一个新的上升周期的可能性大，继续重点推荐上海汽车、华域汽车、悦达投资、长安汽车、宇通客车、福耀玻璃、江铃汽车、物产中大。