服装纺织悲观预期逐步成为现实白马股大幅回物业

“今年3月的世锦赛 服装纺织：悲观预期逐步成为现实 白马股大幅回调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

上周行情回顾。上周上证综指涨幅-2.1 %，沪深 00涨幅- .11%，纺织服装板块涨幅-4.78%，其中服装家纺涨幅-5.81%，纺织制造涨幅- .48%，板块整体估值继续下行。从月涨幅和年度表现来看，纺织服装板块表现基本同步于大盘，其中纺织制造板块稍好于大盘，服装家纺板块下跌幅度较大。个股看，本周深纺织A、凤竹纺织等涨幅居前；梦洁家纺、七匹狼、朗姿股份、报喜鸟和九牧王等品牌服饰继续大幅下跌。

行业重点数据。原料价格方面， 28级棉花现货本周均价18477元/吨，比上周增0.5 %； 6级长绒棉周均价价格19850元/吨，比上周增0. 8%；涤纶短纤周均价10757元/吨，较上周涨1.2%；黏胶短纤周均价15695元/吨，较上周上涨0.0 %；40D有光氨纶丝较低价4 50元/吨，较上周上涨0.81%。

上周重要公告及近期跟踪。森马服饰发布半年报：销售费用率大幅提高，公司处于去库存化过程中；报喜鸟发布半年报：退换货影响Q2收入增速，其他各项财务指标均较为稳健；梦洁家纺发布半年报：费用控制乏力，高基数影响Q 增速预期；中银绒业发布半年报：虽净利增长近一倍，但现金流依然较差；美邦服饰：存货和现金流情况显著好转。

我们维持对行业“谨慎推荐”的评级。7月中旬以来品牌服饰表现一般，主要是终端需求一般及对201 年春夏季订货会担忧逐步成为现实。我们认为服饰板块9月份板块仍存在一定的压力，主要基于陆续公布的订货会数据都不会成为股价表现的催化剂、甚至是板块内部分公司订货会可能低于预期。我们认为市场可能反弹的时点在10月份以后，主要基于订货会的悲观预期在9月份逐步消化、三季度业绩增速尚好、估值切换等，继续维持“谨慎推荐”评级。

我们暂维持对朗姿股份、报喜鸟、七匹狼、奥康国际等推荐。

朗姿股份小非仅占股份总数4%，解禁后基本通过大宗交易减持，由于短期内需要变现的量在500、600万股，基于这种担忧我们估计未来一段时间股价难有大表现；但预计Q 收入增速有望较Q2提升。报喜鸟订货会增速仍然有%，补单在10%，我们认为在终端疲软的情况下，这个增速相对合理；公司2012年仍然 0%+的确定性增长，估值在历史底部。七匹狼本周五举行完201 年春季订货会，本周关注其数据。奥康国际低估值、业绩确定、2012年渠道扩展速度较快。