齐鲁证券政策转向央行下调存款准备金率点评吧

齐鲁证券：政策转向央行下调存款准备金率点评 类别： 机构： 研究员：

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投资要点事件：中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

政策重心已然转变今年以来，中国的货币政策一直在“控通胀”和“保增长”之间维持一个微妙的平衡，随着通胀回落,货币政策的重心已从控制通胀转变为保证经济增长。外围经济持续恶化以及持续的房地产调控带来经济短期快速下滑的担忧，10月份汇丰PMI指数也显示经济正在转向收缩，政策需要对此做出反应，放松信贷控制应是首选之策。尽管10月份信贷增长较高，但10月份外汇占款减少显示的“热钱”回流趋势减弱了商业银行的放贷能力及其积极性，11月信贷投放不及预期，下调法定存款准备金率可以提高商业银行的流动性及放贷能力和积极性，未来仍将会继续下调2~3次。

结构性宽松取得实质进展,房地产调控可能仍将持续房地产调控可能仍将持续。根据我们11月28号发布的专题报告《逃不开的房地产投资》，持续的房地产调控可能带来商品房投资的下降，而中央政府可能会增加其他领域的投资以对冲商品房投资的下降，但前提是需要足够宽松的货币环境，下调存款准备金率可能意味着货币环境正在向我们预期的方向转变，这也意味着房地产调控可能在短期内仍将持续。

经济是否下滑已不重要准备金率下调更重要的信号意义在于，政府有能力掌控经济的发展方向。尽管短期内经济可能继续下滑，但政策的转向表明经济下降不会持续太长时间，我们估计下滑会在明年二季度出现反转，预计明年全年GDP增长8.4%，增长的主要动力仍然来自于投资。

未来通胀将会重新上升，但短期回升的概率不大政策转向对通胀的影响在于未来，而不是现在。只要房地产调控持续下去，通胀短期内仍会继续回落，下降趋势有望延续至明年3季度。但是，政策放松也表明，在存量货币仍然偏高的背景下，通胀很难稳定在温和区间（0~3%），我们预计全年通胀水平为3.6%。