高考加油中银国际央行宣布深化人民币汇率改革魏家

中银国际：央行宣布深化人民币汇率改革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行宣布深化人民币汇率改革人民币汇改符合预期。6月19日晚，中国人民银行宣布将进一步深化人民币汇率体系的改革，增强汇率弹性，这完全在我们的预期之中。一直以来，央行一般会在7月15日美国财政部发布新的汇率问题评估报告之前宣布进行人民币汇率改革(详见5月6日出版的《璞玉共精金》)。事实上，央行此次改革刚好发布在胡锦涛总书记出席G20峰会的前两天。在此次G20峰会上，人民币升值可能会被当作一个重要议题。

这表明，胡锦涛总书记和中央政治局控制着人民币汇率改革进程。

采用盯住一篮子货币体制到寒冬腊月、气温骤降之时为明智之举。据央行发表的通知，未来人民币汇率将以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，也就是说当前盯住美元的汇率制度将被盯住一篮子货币的新体系所取代。任何一篮子货币都有可能演变为“肮脏的一篮子货币制度”；先前，大部分经济学家猜测美元在2005年7月以后人民币一篮子货币体系中占到60%以上。我们注意到央行在这一通知中特别提到了欧盟、美国、东盟、日本和香港在中国贸易中占比分别为16.3%、12.9%、10.1%、9.4%和7.5%，暗示我国将会降低美元在货币篮子中的比重。这一通知为我国维持人民币汇率稳定打下了基础——由于欧元贬值，人民币很难出现大幅名义升值。

是否对美元升值依然是核心问题。央行表示，采取更加灵活的人民币汇率制度将有助于控制通胀，防止资产泡沫；这暗示了未来人民币将会升值。同时我们注意到，央行提到了2005年7月人民币汇率改革的政治意义，表示人民币汇率改革有助于我国的经济结构转型，这也是胡锦涛总书记所提出的首要任务。所有这些证明了人民币长期来看仍将处于上升趋势。相比之下，央行拒绝短时间内大幅升值，因为自年初以来欧元持续贬值，我国的通胀维持在较高水平，我国的实际汇率已经有所升值。因此，短期内人民币兑美元大幅升值并不合理。我们维持原先的预测：人民币将采取逐步升值，预计到今年末人民币兑美元同比升值%(在6..6233之间)。展望未来，预计未来很长一段时间中美双方会就人民币升值幅度而不断商讨。我们认为在欧洲局势稳定之后，美国将对中国进一步施加压力。

当前的波幅限制无碍人民币汇率调整。与市场预期小有不同，央行表示，可以理直气壮地把一切包袱都放下。我们可以去公园、电影院、游乐场和一切我们想去的地方……这一天我们可以无天无地人民币汇率波幅将保持在原有水平。也就是说，人民币兑美元及非美元货币的日浮动限制将分别维持在0.5%和3%。我们认为，日均交易波幅并不是人民币汇率改革的主要问题，因为过去几年中实际交易幅度达到限定波幅的情况非常少见。此外，2008年连续7个月人民币兑美元升值7%说明了升值幅度与日交易波幅限制之间没有直接关系。