高考加油高华证券劳动力参与率周期需要较长时间才会魏家

高华证券：劳动力参与率周期需要较长时间才会显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2007年以来劳动力参与率下降了 个百分点。虽然人口老龄化持续造成结构性拖累，但随着丧志工人减少、退休速度放缓、新增残疾工人减少以及入学人数激增势头逆转，我们预计未来几年劳动力参与率将会企稳并有望小幅上升。

我们在今天的日评中通过观察前几轮周期中美国各州和经合组织成员国的劳动力参与率来对此观点进行交叉验证。将失业率走势与2007年以来美国全国实际水平进行比对后，我们发现劳动力参与率通常在劳动力市场最初受到冲击后的4到6年间下降，然后开始非常缓慢地上升。尽管可能出现一些例外情况，但我们认为这一结论与我们的预测大体一致。

我们近期发现过去5年间美国劳动力参与率的下降主要缘于下列四项因素：

1.丧志工人大幅增长，主要集中在2009年。

2.入学人数大幅增长，尤其是在年。

.残疾工人增长，分布较为均匀但在年间增长尤为迅速。

4.退休人员增长，尤其是 年。

图表1显示了各项因素的重要性。显而易见，第一项因素（即丧志工人增长）最为重要。但我们的分析显示，其他三项因素也具有重要的周期性成分。入学人数增长势头已经开始逆转，残疾工人增速至少已经大幅放缓。此外，我们的分析还显示退休人员增速已经显著超过了单纯人口老龄化所隐含的速度。虽然平价医疗法案因为塞洛克斯的工作地主要在纽约(Afforda删除所有重复提交的站）bleCareAct)的实施可能会在未来数年小幅推高退休人数增长，但我们预计退休人数总体增速将从过去几年的较高水平下降。总体而言，这意味着未来几年总体劳动力参与率有望保持稳定或小幅上升。

我们将在今天的日评中参照前几轮劳动力市场下滑周期对这一预测进行交叉验证。首先，我们回顾了州层级数据，并构建了一个向量自回归(VAR)模型，其中包含年所有50个州的首次申领失业救济人数、失业率和劳动参与率数据。然后我们对劳动力参与率走势进行模拟，其中假设劳动力需求所受冲击（以申领失业救济人数衡量）与2007年以来美国全国实际失业率相同。如图表2所示，该模型预测直到201 年前后劳动力参与率下降1.5个百分点，并在随后几年缓慢上升。表面看来，这意味着劳动力参与率应该已在近期触底并将在年开始缓慢上升。