行业中泰证券经济复苏放缓关注货币可持续性

中泰证券：经济复苏放缓 关注货币可持续性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月工业增速或将放缓。4月制造业PMI小幅回落至50.1，不及市场预期，分项指标中，除原材料购进价格外，其余需求、生产、库存均有所回落，指向制造业复苏放缓。从高频数据来看，4月六大发电集团日均耗煤量同比下降7.5%，较3月的-1.9%跌幅明显扩大，但从环比来看，仍略有回升；4月高炉开工率继续回升，创今年新高，但同比下滑9.7%，较3月的-8.8%有所扩大，以上数据均指向4月经济复苏放缓。

同时考虑到基数因素，我们预计4月工业增加值增速或将回落至6.5%。

预计4月固定资产投资累计同比增速与3月持平，为10.7%左右。4月以来，一线城市受房价打压政策影响，房地产销售有所下降，但二线城市销量大幅上行，尽管4月全国大中城市商品房成交量较3月小幅下滑，同比来看仍具有明显涨幅，同时考虑到房地产投资相对销售具有滞后性，我们预计本月房地产投资增速或将延续；中央政治局会议继续强调实施积极的财政政278.17策，4月基建投资有望继续发力，但考虑到地方政府债务水平仍旧居高不下，在融资约束、资金受限的情况下，基建增速或将放缓。总的来看，我们预计4月累计同比增速与上期持平，在10.7%左右。

预计4月社会消费品零售总额同比增速与上月持平。4月乘联会乘用车销售逐步走强，周零售同比增长8%，批发销量同比增长4%。同时房地产市场回暖带动相关链条的消费品需求增长，其中家电消费较去年明显回升。考虑到季节性因素，我们预计因不满自己的名誉遭到侵权4月社会消费品零售总额同比增速为10.5%。

预计4月进出口仍旧维持弱势格局。4月PMI新出口订单下滑，预计进出口依旧弱势。一方面，全球经济仍低迷，从主要贸易国的PMI指数来看，外需依旧疲弱；另一方面，由于经济转型期间各项改革徐图缓进，短期内国内需求很难快速提升，考虑到近期大宗商品价格的持续回升所导致的名义因素影响，我们预计4月出口同比增速1%，进口同比增速-5%。