行业广证恒生沪港通之汇率风险专题分析

广证恒生：沪港通之汇率风险专题分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

与众不同的观点：

近日我们推出沪港通系列之汇率风险专题分析报告，由于人民币兑港币汇率对沪市和港市影响是反流动的雕塑 力与美的完美展示向的，因此本文3月27日凌晨仅以港股通为例探讨人民币兑港币汇率走势对沪港通投资收益影响。目前两地正在进行相关系统的测试，交易及结算规则及运行程序也在最后修订中，我们将对沪港通最新政策细则和业务进程保持跟踪研究。

沪港通最终投资收益由股票损益与汇率损益二者共同决定。按照当前规定，“投资者通过沪港通买卖股票，应当以人民币与证券公司或经纪商进行交收”，港交所行政总裁李小加在沪港通发布会上明确表示，沪港通不会为投资者解决汇率问题，若投资者不愿承担汇率风险，就不应进行交易。

统计2009年以来人民币兑港币汇率数据月度及年度涨跌幅，总体来说，月度汇率涨跌幅较小，年度涨跌幅较大。

2009年至201 年汇率月度波动区间分别为（-0.08%~0.16%）、（-0. %~1. 5%）、（-0.07%~0.94%）、（-0.81%~0.60%）、（-0.55%~0.25%）；2009年至201 年汇率年度涨跌幅分别为0.16%、 . 6%、4.72%、-0.02%和 .05%。

历史数据显示，股票持有时间越长，承担汇率风险越大。

我们比较了2009年至2014年7月间人民币兑港币汇率与恒生大型股指数、恒生中型股指标的日度、周度、月度、季度及年度数据之间的关系，发现汇率风险与股票持有时间成正比，表现为：1）汇率损失概率随股票持有时间增加而增加（由48%上升至80%）；2）汇率损失随着股票持有时间的增加而增加（由0.7%升至4%）。参考港股交易成本，定义汇率在（-0. 58%~0. 58%）区间内波动为低风险，在此以外的区间波动为中高风险。具体来看，T+1日承担低汇率风险，T+5日有4.88%的概率承担0. 58%~0.7%的汇率损失，T+ 0日16.42%概率承担0.5%~1. 5%的汇率损失，T+90日41%概率承担0.75%~2%的汇率损失，T+ 60日60%概率承担 %~4%的汇率损失。

人民币兑港币汇率走势与恒生大型股指、恒生中型股指不存性关系。梳理2009年至今人民币/港币汇率与恒生大型股指、恒生中型股指关系，发现汇率走势与指标表现无明显线性关系，但存在一定联动性，短期（周度）弱负相关，长期（月度、季度）弱正相关。