行业日信证券毛利改善自下而上传导

日信证券：毛利改善自下而上传导 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论：

9月PPI回升的行业数量增多最新公布的9月份制造业各细分行业PPI数据显示，虽然整体PPI同比- .6%，较8月份进一步下滑，但PPI回升的细分行业数量则有明显增多。9月份PPI出现回升的行业个数为14个，而8月份仅为8个。其中，化纤制造、仪器仪表、纺织制造三个行业连续两个月回升。

上游采掘工业：石油开采出现回升9月份上游采掘工业的PPI价差总体上仍处于下滑趋势中，但与8月相比出现一些微弱的改善迹象。其中，煤炭开采业PPI价差仍进一步下滑，石油开采业毛利在9月份出现比较明显的回升，有色金属采选、黑色金属采选和非金属采选业9月毛利仍下滑，非金属采选业下滑幅度相对较小。

中游原材料工业：整体触底回升中游原材料工业9月份PPI价差整体上呈现触底回升的格局。有色金属加工冶炼、石油加工炼焦业、化学原料与化学制品的PPI价差均较8月有所改善，其中有色金属冶炼加工业的PPI价差自2011年7月份以来首次出现回升。电力、燃气则在8月份的基础上进一步回升。黑色金属冶炼加工业9月份PPI价差仍继续下滑。

中游加工工业：塑料制品、通用设备改善明显9月份中游加工工业的毛利趋于好转。化工类行业改善加上市场整体遇冷较明显，化纤制品业的PPI本身也已经连续两个月回升。设备制造类行业中，9月份通用设备、仪器仪表和电气设备PPI价差将有限的财政资金用在“刀刃”上改善幅度较大，专用设备、交运设备和通信设备也有所回升，但改善力度相对较小。

下游生活资料制造业：医药、农产品加工回升明显9月份下游生活资料生产行业的PPI价差分化仍较大。医药制造业、农产品加工业、家具制造业的改善幅度较大，纺织制造业和造纸业也有小幅回升，食品制造业、饮料制造业和服装制造业则继续下滑。

行业毛利监测结果及配置建议总体上看，9月份毛利趋势向好的行业较8月份进一步增多，并且呈现逐渐向上游传递的迹象。行业配置方面，我们仍然建议关注历史上股价与行业PPI价差关联度较高并且毛利趋势呈现向上走势的行业。例如：中游的化纤、橡胶、塑料、燃气，下游的医药、农产品加工。此外，设备制造业中可以关注去库存力度较大并且毛利趋势向上的交运设备、通用设备和专用设备制造业。