半导体电子设备电子烟兴起卡位千亿级赛道源泉

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[摘要]

电子烟是近年来发展最为迅速的新型烟草制品。电子烟，又称电雾化器，是一种通过电子加热手段向呼吸系统传送尼古丁的电子装置，是近年来发展最为迅速的一种新型烟草制品。现在发展最火热的电子烟是大烟系列，主要是外形大、电量大、烟雾大。欧美日益强劲的需求、国内政策的管制使得电子烟产品呈现制造中心在中国，需求中心在欧美的全球产业链格局。目前国内大部分的电子烟生产商是OEM、ODM模式。

传统卷烟受控，电子烟兴起。1）传统卷烟受控：香烟中本身已含有大量的致癌物质或有毒物质，各国正加大公共场合禁烟力度，全球控烟已经是大势所趋。受卷烟税负提高影响，烟草价格也在持续提升，烟民负担加重，传统烟草制品销量呈逐步减少势头。2）电子烟兴起：电子烟具有危害性小、烟油趋近香烟以及性价比高等特质，叠加电子烟新潮吸引了年轻人去玩，形成一种潮流和文化。各国对电子烟的监管方式是电子烟兴起的最大因素。

美国是最大的电子烟市场，国内市场潜力巨大。1）根据《2017年世界烟草发展报告》数据，全球电子烟市场规模达到120亿美元，其中海外市场占比94%，美国是最大的电子烟市场（17年市场规模约为46. 亿美元），主要的电子烟品牌有vuse、blu、logic等。P&SMarket预测到202 年全球电子烟有望达到480亿美元的市场规模，年均复合增速达到25.99%。

2）中国电子烟渗透率不到1%，对比美国超过1 %，且我国烟民基数大，国内电子烟市场发展潜力巨大。假设未来电子烟的渗透率达到10%，相应市场规模能够达到千亿级别。按照全球市场份额中国6%占比，测算出17年国内市场规模为46.8亿元。国内电子烟市场增速非常快速，年复合增速67.97%，2016年更是达到 44%。

行业发展趋势：1）以IQOS为代表的加热不燃烧制品相比其他电子烟优点是口感更逼近香烟，产生致害物焦油大幅减少（卷烟主要致癌物），有望对传统卷烟产生强大的替代作用，深受市场欢迎。2）类比国外传统烟草公司，中烟有望成为国内电子烟龙头。 ）烟油、烟弹环节价值大，国内电子烟产业链有望延伸。

投资策略：随着全球电子烟市场不断扩大，我国电子烟零部件制造企业有望受益，我们推荐在上游零部件具有先发优势的企业：盈趣科技（）（PMI电子烟IQOS的二级供应商）和麦克韦尔（8 ）（全球最大的电子雾化器研发、生产企业之一）。

风险提示：汇率波动风险、贸易壁垒风险、市场竞争风险、国家政策不确定风险。