渤海证券事前防控债务风险未来债务增长将放吗

渤海证券：事前防控债务风险 未来债务增长将放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们设置了债务增长、债务成本、债务偿付和债务预警四类指标来综合监测债务变动情况。

债务增长方面：11月份社会融资总量为1.23万亿元，环比回升明显，表明社会融资需求依然旺盛。分债务品种来看，11月新增贷款近5061亿，同比增加7亿元，环比减少2800亿。从结构上看，融资总量中各项环比均实现增长，内外贷款增加1254亿，表外部分增长了1939亿（汇票增加455亿，委托贷款增加870亿，信托增加614亿）、企业债增长316亿。

JOJOHOT的品牌就这样伴随着每张漫画图片上鲜明醒目的水印走到了络各处。同时JOJOHOT一直在做着公益 从各部分占比看，贷款占比下降到51.77%，表外部分占比上升为30.72%左右。从债券市场看，11月债券发行有所回落，到期数量则有所上升，其中总发行量和总偿还量分别为6485.91亿元和3761.51亿元，净融资一改6月以来的上升趋势，首度回落至2724.40亿元。理财产品方面，11月共发行4195款，到期3631款，净发行564款。总体而言，11月整体债务规模仍维持增长态势，环比增长速度明显回升。

债务成本方面：按债务产品划分，债券类价格均较10月份明显反弹。其中，银行间市场一年期国债到期收益率为4.07%，较10月上升45BP，一年期地方政府债到期收益率上升44BP，达到4.44%，一年期城投债到期收益率显著上涨，一年期金融债到期收益率维持上升趋势，11月上升52BP，达到5.17%，各类企业债到期收益率均有一定程度上浮；理财产品方面，11月预期收益率为5.48%，环比上升12BP；11月集合产品的平均收益仍低于9%，但扭转了环比下跌趋势，11月份成立的集合资金信托产品的平均预期年收益率为8.96%，环比提高了0.14%；一年期温州综合利率为16.21%，小幅回升。综合来看，货币政策稳中偏紧导致市场利率走高，11月份整体债务成本继续攀升。

债务预警方面：债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快，期限利差缩窄。极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择1年与10年期国债收益率指标来比较期限利差，进行债务危机预警。11月银行间市场一年期到期收益率上升45BP，十年期到期收益率上升34BP，分别为4.07%和4.46%，期限利差略有缩小，为0.39%，但仍处于合理区间，短期内债务风险有限。