新版退市制度有重大突破制度落地仍面临多重

新版退市制度有重大突破 制度“落地”仍面临多重考验

在两年前的退市改革未见明显实效之后，中国证监会4日再度启动新一轮改革，期待完善股市退出机制。此间专家指出，这一次的改革方案有了很大突破，但能否严格执行仍将面临巨大考验。

新版退市制度有重大突破

4日公布的退市制度改革方案提出要健全上市公司主动退市制度、实施重大违法公司强制退市制度、明确市场交易类财务类强制退市指标和完善对中小投资者保护等。

和以往相比，新版退市制度有了很大突破。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，以往退出机制不健全，使得一些业绩很差的上市公司停而不退，连续两三年亏损的公司比比皆是，但真正退出的非常少。

有的公司甚至上演乌鸡变凤凰的保壳故事，将绩效差的股票重新注入资产，股价鸡犬升天。在这种情况下，市场淘汰功能几乎丧失，股民炒差风气盛行，A股市场的投机氛围非常严重。董登新说，扭转市场不良风气，回归市场定价功能，需要健全退出制度，营造一个有进有出的健康股市。

此次退市意见针对主动退市做出了专门安排，并提出对欺诈发行和重大信息造假的强制退市，也更强调了投资者的用脚投票，具有较大的威慑力。

两者双管齐下，促使上市公司管理层更加努力去把业绩做好，而不是把心思花在粉饰报表上，同时也为未来的股票发行注册制提供了配套制度准备。 南方基金首席策略分析师杨德龙说。

他认为，这些安排也利于从观念上纠正公众的看法，就像上市是常态一样，退市也并不稀奇。有大量公司的上市，就有大量不符合条件的公司退市，这样才会给好的公司腾出位置。

退市制度的中国式尴尬

看似简单的退市问题在中国股票市场上一直处于复杂境地如扑热息痛、水杨酸等。当然。实际上，早在1993年，A股市场就确定了退市制度，但是落地情况却令人忧心。

一组数据说明问题。从1995年到2012年，美国纽约证券交易所和纳斯达克市场共有上万家公司退市。从市值上看，2005年到2012年，纽交所退市公司市值高达3.1万亿美元，而新上市公司市值仅有1.3万亿美元，退市市值超过新上市公司市值的2倍多。而这段时间里，中国股市新上市公司数量达上千家，退市的却仅有78家。

两年前，为了破解这一难题，监管层下了很大的决心推进退市制度改革，市场曾经对此有很高的期待。然而两款桌面高端显卡，事实却是濒临退市的十几家公司却仅有两家最终退出。这一落差曾被舆论点评为高高举起、轻轻落下。

今年6月份，退市制度的实施有所推进，长油公司成为A股历史上首家退市央企。不过，同时出现的造假公司南纺股份却无法退出，再度让退市出现中国式尴尬。

对此，专家指出，一边是性质十分恶劣的业绩造假，一边是只能按部就班的漫长退市程序，如此退市制度的安排令很多应该退市的公司难以被及时清出。有的公司甚至可能在后续的两年时间内复活，堂而皇之地摘星脱帽。

缺乏标准让本就阻力重重的退市更加难上加难，由此出现A股特有的退市尴尬。

退市制度落地仍面临多重考验

尽管新版退市制度从标准上进行了完善，但是这些新规定能否让退市制度真正落到实处仍然有待检验。退市涉及多方利益，阻力之大可以预期。新制度能否严格执行仍是问号。财经评论员皮海洲坦言。

皮海洲的担忧不无道理。目前，股票发行等制度还处在改革进程中，壳资源还存在一定的价值，强制退市难、主动退市少的问题在短期内难有根本性的扭转。

来自地方政府的阻力是退市制度落实的一大障碍。很多地方把上市公司的数量作为考核内容，滥用财政补贴帮助垃圾股逃避退市，存在地方保护的现象。 董登新说。

而对于每一个面临退市风险的公司来说，中小股东的阻力都十分强大。退市对股东，特别是散户而言意味着可能会血本无归，而我国尚未形成有效的投资者保护措施，退市给市场带来的阵痛，是推进市场化改革必须付出的成本。董登新说。

杨德龙认为，当务之急是要从观念上纠正对退市的看法。上市公司股票退出市场交易是正常情况，退市与否也不是评价一个公司好坏的标准。除了具有惩罚性的强制退市，在主动退市领域，要鼓励公司自主根据发展战略进行市场进出取舍。

退市落地的关键不在退市本身，而在后续保障的措施上。皮海洲说，如果追责、赔偿制度不完善，退市很难走出纸面。要将划清，该投资者承担的投资者承担，该由上市公司承担的，上市公司来承担。

多名业内专家建议，尽快出台投资者维权的配套制度和法律法规，特别是集体诉讼制度，以解决股民维权成本高、维权效率低下等问题，保护好投资者的合法权益。

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