高考加油金融全面利率市场化开启下调评级魏家

金融：全面利率市场化开启 下调评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行决定，自2012年6月8日起金融机构一年期存贷款基准利率下调均0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

降息时间略早于预期。我们之前预期本周六5月份经济数据公布之后，央行可能会降息，不等数据公布，周四晚间就降息，说明5将对这一区域产生积极影响月的宏观经济数据可能依然很差。

形式上是对称降息，实质上是非对称降息。形式上对称降息，说明5月的CPI数据可能好于预期，降幅较大。由于将存款利率上浮上限调整为基准1.1倍，存款的竞争激烈，且银行间产品差异化小，存款利率最后接近基准1.1倍上限可能性较大，存款利率将不会下降甚至上升，因此实质上是非对称降息。

有助于信贷的总量增长，但难解决结构性问题。降息降低资金融资成本，刺激信贷需求，带来信贷总量的增长，但难以解决结构性问题：（1）中小企业信贷成本难以下降，存款成本的上升，使得银行对贷款的收益率要求提高，而贷款的上限早已放开，相对弱势的中小企业面临的融资成本难以下降；大企业由于丰富的存款资源和相对强势的地位，融资成本反而有可能受益于贷款下浮下限的下降。（2）国有大行贷款增长将快于中小银行。由于存款的成本上升和不均衡分布，中小银行的存款压力更大，贷款更为稀缺和昂贵，贷款增长受限并且风险偏好提升；国有大行由于存款资源丰富，存款成本压力相对较小，贷款投放能力将更强。

存款利率上浮区间突破基准利率，是利率市场化的又一里程碑，早于预期。存款上浮区间突破基准利率可以视为贷款利率自主上浮之后利率市场化的又一里程碑，标志着利率全面市场化的开端，而这一进程快于预期，而且突破了“先大额再小额”的预期步骤。

下调评级至“中性”。由于存款利率上浮区间上调至基准利率的1.1倍，本次降息基本上可以理解为非对称降息，对银行业绩有较大负面影响，更为重要的是此次降息标志着利率全面市场化阶段的到来，从国外经验来看在这一阶段前期，银行的净息差、盈利和ROE将面临着持续下降的压力。因此，我们下调了行业评级至“中性”。

相作为页游戏《决战三国》唯一官方站在经历了一周的封测和两周的内测后对看好对利率市场化准备较早的银行，如贷款收益率较高、市场化存款占比较高的民生银行，传统存贷业务占比最小的兴业银行；以及存款基础较好的农业银行、工商银行、建设银行。

风险提示：经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约、利率市场化