高考加油金融银行基本面稳中向好保险静待估值修复向魏家

金融：银行基本面稳中向好 保险静待估值修复向上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期我们集中调研了部分上市银行及上市保险公司，银行涵盖国有行、股份行及城商行，本篇报告对调研的收获进行集中汇总。

一、银行：外部扰动因素不改行业基本面稳中向好调研反馈之一：市场化法治化“债转股”资金与资本约束缓解，国企改革为主要目的。与我们判断一致，银行表示市场化债转股两大约束的确是资金和资本。而央行定向降准释放5000亿元资金支持“债转股”、银保监会印发《金融资产投资公司管理办法（试行）》明确金融资产投资公司（即债转股子公司）参照金融资产管理公司（四大及地方AMC）资本管理相关规定执行，且并表后集团口径依然按照150%计提资本，两大事件使得银行参与债转股的两大制约“资金”与“资本”得到明显缓解。（1）挑选企业标准：以目前经营困难但发展前景较好的央企和地方国企等优质资产为主，行业上以周期性行业为主，比如电力、基建等资产负债率较高的行业。（2）期限： -5年为主。（ ）操作模式：发股还债、收债转股、以股抵债。目前以前两种方式为主，以股抵债涉及到债权和股权的定价存在一定难度。（4）退出模式：注入上市公司、IPO整体上市、公司回购、企业兼并重组。（5）和金融资产管理公司相比优劣势：优势在于一方面金融资产投资公司依托母行有大量的客户资源，另一方面在资金来源上也更广（包括此次定向降准释放资金）；劣势在于债转股经验不足，股权投资业务此前参与较少。因此我们预计，金融资产投资公司未来将与四大AMC公司展开合作，并在地方项目上与在地方政府、资金占优的地方AMC公司合作。（6）降准资金参与方式：购买金融资产投资公司发行的债券；认购金融资产投资公注：相关站建设技巧阅读请移步到建站教程频道。司发行的私募资产管理产品；以同业拆借、同业借款等方式向金融资产投资公司融出资金。另外，我们需要注意的是与上一轮债转股剥离银行不良的目的不同，此轮市场化债转股更多关注央企和地方国企的混改，职能以参与公司治理、帮助提升公司效益为主。银行以激发企业自身活力为主要目标，在人才机制、资产重整和负面资产的剥离等方面参与企业治理。目前银行对于不良的企业大多采取司法重整和破产重组，此轮市场化的债转股则以短暂经营困难的优质企业为主，以期在未来实现银行、政府和企业的三方共赢，市场不可直接将此轮债转股与“逃废债”直接划等号。

调研反馈之二：监管强化不良严格分类管理、加速暴露，不良率稳中有降，资产质量无需过分悲观。银行目前资产质量相对平稳，不良高峰期已经过去，现在是利用拨备政策等时间窗口选择策略消化不良的过程，预计今年不良率仍将稳中有降。监管今年严格贷款不良分类，重点在于逾期90天以上贷款与不良贷款的缺口，严格分类、加速出清的情况下预计加回处置的不良生成率同比微增，但不会出现太大的变化，银行会根据财务预算等安排逐步出清完毕。目前银行不良情况：（1）行业：产能过剩、大宗商品贸易行业仍有一定压力；（2）区域：环渤海地区、东北地区、山东地区资产质量仍有压力，但长三角、珠三角不良已经基本出清。关于信用债违约问题，银行有给予授信的违约主体大部分在前几年就已经降为不良贷款，因此无需担心中报及下半厂房在台湾年银行资产质量问题出现大幅恶化，且此前央行扩大MLF的担保品范围，纳入AA+、AA级公司信用类债券，预计信用债问题后续将得以缓解。关于地方政府债务问题，银行投资的地方政府债务层级相对较高，东部发达县域有一定下沉，但其他地区以省、市级为主，信用风险问题相对可控。