行业中银国际降息难抵业绩压力

中银国际：降息难抵业绩压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

短期流动性进一步改善。本次降息在时点上要早于市场的预期，并且实际效果也要好于数量型放松，贷款基准利率下限的再次扩大也有望进一步降低企业融资成本。另一方面，和上次相比，本次降息在不同期限上的差异化安排对银行息差的冲击略低于上一次，所以不排除短期超跌的市场会出现一定的自发性修复，而动力则将主要来自于流动性的环比改善。随着银行（特别是中小型银行）时点考核的结束，7月份银行间拆借回购利率、中期票据利率和长期国债收益率均开始回落，中国央行和ECB此时的一致性行动更将从内外两个方面进一步提升短期流动性水平和资金的风险偏好，对流动性的改善趋势形成强化。有鉴于此，我们认为本次降息市场短期表现可能会好于上次。

对市场反弹不宜过度乐观。首先，利率下调不仅存在一定的政策时滞，而且两次降息能否对目前低迷的经济需求产生有效刺激也需要进一步观察。其次，本次央行重申对房地产信贷的严格管理，而房地产又是对利率最为敏感的行业，这会在一定程度上冲销降息的实际效果。最后，也是最为重要的一点，央行此时降息背后的经济担忧是不言而喻的。随着中报公告期的到来，市场将根据大幅下滑的半年报业绩重新修正全年的利润增速预测，6月份的预计冲击也将转化为实际冲击。我们预计，上半年A股非金融类上市公司利润总额降幅在12%左右，即使考虑到下半年的基数效应，全年降幅也将达4%。

目前资本市场的领先性已大大削弱，由于经济看不到确定性的复苏迹象，货币政策放松过程中的具体举措难以引发趋势性的投资机会，我们的整体观点相对谨慎。

周期股配置权重缺乏提升空间。短期而言，不排除流动性因素会对煤炭、有色等上游资但是战斗的续航能力要低一些。该玩家如此考虑的理由是：人们不该仅仅是从外貌上来选择角色的性关键词：暗黑3源品价格产生一定的改善预期，但这终究无法抵消来自需求端的实际冲击；作为降息历来的首选标的，未来地产股能否持续超越指数将受到政策方向的影响，而本次央行态度依然谨慎；对于建筑、钢铁、机械等其他资产负债率相对较高的周期性行业而言，降息带来的财务成本降低难以撼动企业利润增速大幅下滑的趋势。所以，对于大多数周期股而言，即使出现反弹，可能也只是昙花一现。另一方面，本次中长期存款利率下调幅度超过短期存款，体现出政府刺激消费的政策意图，这正式会员可完整阅读）…… 更多相关文章：2010年乡团委工作总结街道结对共建活动总结经济开发区管委会4月份工作总结乡党委换届工作总结城管局廉政文化进机关工作总结2011年一季度科技型中小企业发展工作总结城管局2011年4月份工作总结及5月份工作安排镇安全生产大检查工作总结五一安全生产大检查情况总结4月份全县安全生产工作总结及5月份工作重点司法局关于在党组织和党员中开展授旗评星活动情况总结社区居民自治工作总结联谊交友晚会总结家电下乡防止骗补专项检查情况总结国家粮食储备库4月工作总结及5月工作计划要思想作为指针统揽工作全局也符合中国经济结构转型的方向。我们认为，尽管资本市场可能不一定会将这一长期效应短期化，但业绩增长相对确定的食品饮料、医药生物、餐饮旅游、农林牧渔等大消费板块的配置价值依然高于多数周期股。