上海证券物价回落信贷高增外贸续好蹭飞

“流血的大树”身上出现了几个大洞上海证券：物价回落 信贷高增 外贸续好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

从预测分布的情况看，1月份物价回落已成市场共识，同时新增信贷由于季节性因素大幅增加，外贸则延续了去年12月的好转态势：CPI有较大幅度回落；进出口均大幅增长，但分歧较大；新增信贷高增，但货币稳定，表明货币政策名稳实偏紧事实不变。

价格低迷格局未发生根本变化上月价格反弹超预期是在中国货币一直未能有效回收的基础条件下，受季节性价格反弹和当期扰动因素作用的结果。当短期扰动因素消除后，在经济增长前景短期将中偏下的预期下，价格低迷走势将延续。

对1月份CPI所有预测机构都给出了比上月回落的预期；从价格绝对水平变动的环比指标上看，当前上涨未脱离季节性变动因素。

工业品价格走势具有较高的持续性。经济周期性回落加上结构调整，造成了我国经济短期回升的困难程度。结构调整加大工业经济领域去库存的压力，工业品的终端需求回落带来了价格的持续下降。工业品比食品更具价格弹性，在经济低迷情况下，降价的空间和持续性都更大。

外贸数据分歧较大整体来看，市场认为进出口情况较好，尤其是进口有较大幅度增长，表明对国内经济还是较有信心的，但存在较大分歧：出口同比增速预测的均值和中值都分别为16.6和17.0，预测分布区间为（6.7，26.7）；进口同比增速预测的均值和中值均为23.2，预测分布区间为（12.0，31.5）；顺差预测的均值和中值都分别为247和220，预测分布区间为（85，408）。

货币环境仍然是名稳实紧毫无悬念的是，1月份信贷新增将有较大幅度反弹！市场预测分布区间为（7500，11400），从历史数据上看，该预测说明机构看法实际上认为流动性不会放松，将维持目前平稳态势。反映在信贷增长和M2上，两者都维持了平稳态势：尽管信贷增长反弹，M2仍保持平稳中值和均值都是14.0，仅比上月实际值增加0.2。