华融证券月信贷数据超预期全社会信贷需求源泉

华融证券：1月信贷数据超预期 全社会信贷需求仍强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

”他说。“我担心他们的一些中心会在没有准备好的情况下启动。”事件2月15日，央行公布2014年1月货币信贷数据：

1月份狭义货币余额（M1）增速1.2%，广义货币余额（M2）增速13.2%，主要受春节因素影响，企业活期存款加速转化为流通现金，M1-M2差额扩大至-12%。

1月份表内新增信贷为1.32万亿，信贷同比增速为23.12%。从期限构成看，1月份新增贷款中，中长期贷款比例相对下降。具体看，中长期贷款增速41.2%，明显低于历年同期水平。

1月份社会融资数据同比增速为1.32%，趋势平稳。其中，增长显著的是委托贷款，同比增速92.38%，新增信托贷款（-49.34%）和企业债融资（-85.24%）则持续回落。

点评1、春节因素造成1月M1增速骤降，体现为企业活期存款流出，直接分流到M0（现金需求环节）。但是，对比历年春节效应可知（图1），2014年1月企业活期存款流失情况甚于以往。

2、从社会融资规模来看，1月份社会融资总规模同比增长1.32%，以表内贷款（23.12%）和表外的委托贷款（92.38%）增长最显著（图2），说明全社会信贷需求仍然居高不下。

3、其他分项（图3），1月份企业债同比增速-85.24%，信托贷款同比增速-49.34%，新增未贴现银行承兑汇票同比-15.47%，印证了1月份前半旬高利率环境对企业融资的约束。

4、从表内信贷看，1月信贷数据（1.32万亿，图4）略超预期。

具体分部门看，体现为企业部门信贷需求（38.02%）旺盛，居民部门贷款趋于稳定。分期限看，企业部门中长期贷款增速（62.75%）仍然维持高位，居民中长期贷款增速（16.33%）有所回落。

5、从各银行贷款情况看，报道四大行1月份贷款总额大约在3500亿左右，据此计算，四大行贷款占金融机构整体贷款比例为26.5%，低于传统的30%，说明1月最后一周央行控制贷款规模，对四大行较为有效，对股份制银行效果不明显。