广发证券全盘阐析科创板源泉

广发证券：全盘阐析科创板 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、科创板：一次资本市场的“增量改革”根据新华社，11月5日国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式特别宣布“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”。科创板旨在以“增量”促“存量”改革，对一二级市场均将产生深远影响。

二、理顺市场关于“科创板”的几点分歧市场上关于科创板存在以下几点分歧需要理顺：1）科创板、创业板同属场内市场，与新三板、N板相异；2）刨除盈利性，科创板对上市企业门槛可能要高于创业板；3）注册制并不意味着审核标准放宽，相反在信息披露上更为严格。

三、“科创板”制度展望可以参考哪些已有政策？科创板制度设计展望可以借鉴最近的上交所、证监会表态以及15年战略新兴板初步方案、证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》、沪伦通CDR制度设计等已设计/已出台相关政策。

四、“科创板”市场关心的核心要点解构市场非常关心的核心要点还包括差异性安排、注册制、CDR承接、战略配售基金参与、一二级市场平衡等，我们分别进行具体阐析。

五、“科创板”A股影响：经验复盘与长短期影响辨析科创板对A股潜在影响可分为短长期视角：1）短期而言，考虑长线资金和CDR“学习效应”，创业板资金分流“负面效应”会变弱；成长股龙头估值收缩空间并不大；2）长期而言，“壳价值”进一步弱化取决于科创板上市门槛；无论从注册制试点还是资本市场结构优化来看，成长股估值体系将面临重塑。

同时五、投资策略：“学习效应”下的科创板投资节奏投资策略层面，可以参照新三板、CDR经验，复盘结论为：短期对成长板块风险偏好有提振作用，中期促进成长板块结构分化。我们认为，科创板推出在短期内会对成长板块有风险偏好提振作用，但考虑CDR“学习效应”，成长提振效应的时间会大幅缩短，资金分流的担心程度也会有所降低。

短期建议关注直接受益的创投公司和风险偏好提振的成长龙头（计算机、通信）；中长期内关注持续受益资本市场改革的头部券商。

风险因素宏观经济相关不确定性；科创板政策推进不达预期；A股风险偏好下降，整体估值系统性下行；行业景气度不达预期；上市公司盈利不达预期。