悬疑灵异

高考加油医疗保健医药行业DSM原料受到日本地震严魏家

医疗游客到时候肯定会增加保健：医药行业 DSM原料受到日本地震严重影响 VE将大幅涨价 -15 类别：机构：研究员：

[摘要]

◇事件：日本地震影响上游产业◆日本地震导致石油炼化等上游企业受损严但对竞争者而言重：

日本地震破坏了多个企业的炼化设施，也导致了部分工厂停工。据报道的受影响企业有克斯莫石油千叶工厂、丸善石化、新日本石油能源公司鹿岛市工厂等等，波及面较大。目前日本遭受核泄露的威胁，港口物流基本处在停滞状态，原油供给受限，并出现全国性限电。我们认为日本石化企业将无法正常生产，而且不利因素可能是中期的。

◆DSM的原料供应受影响，VE可能大幅涨价：

其中间甲酚和柠檬醛的供应也受到了较大影响。而DSM的维生素合成路径中需要使用这两个中间体。因此DSM将出现明显的原料短缺，影响产量，并极有可能进行提价。

其中间甲酚影响更大，因为其属于小品种，基本垄断在德国、日本和美国生产，而且是炼制石油的副产物，扩产较为困难。DSM的间甲酚主要采购自日本和美国（各50%），日本间甲酚供给出现停滞，这将会严重影响DSM的VE生产。

柠檬醛同时是VA和VE的原料。主要供应商日本Kuraray公司已经发出公告，其在日本神栖市（KamisuCity）的鹿岛工厂（KashimaPlant）已经停工。这个工厂主要生产二醇类化合物以及溶剂等，包括柠檬醛或者其原料。但巴斯夫也提供柠檬醛产品，国内企业也向其购买。所以整体上对VA的影响较小。

◆新和成和浙江医药将受益于VE涨价：

新和成和浙江医药作为世界主要的VE和VA生产企业，占据世界近一半的产能。

假如DSM和BASF提价，这两家企业将跟进。新和成和浙江医药VE收入占比超过60%和50%，净利润占比分别为9 %和78%左右（2010H1），业绩弹性非常大。

根据我们农业研究员的判断，11年饲料行业将比较景气。VE和VA等大宗原料即使没有日本事件，也受到了通胀和石油涨价的影响而出现价格上涨。而地震事件将促使大宗原料药，尤其是VE的价格出现明显的上涨。

我们通过分析VE合成路径进一步展示对公司的影响：

如下图1，红色箭头部分是DSM采用的路线；蓝色箭头是新和成采用的方法。

DSM采用间甲酚合成三甲基苯酚，进而合成重要中间体三甲基氢醌，然后和异植物醇合成VE。浙江医药也采用类似的工艺，但间甲酚主要来自德国。

新和成的全新路线是采用α-异佛尔酮为原料，经催化异构、催化空气氧化、转位重排得到三甲基氢醌二醋酸酯，再与异植物醇缩合一步合成VE。所以公司仅需购买常见的 -5碳的简单化工原料即可生产，新和成上虞基地完全采用了该项技术。