行业化工成品油调价幅度超预期向价改窗口再靠近

化工：成品油调价幅度超预期 向价改窗口再靠近 -20 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年 月20日零时，发改委将汽、柴价格每吨均提高600元，折合90号汽油和0号柴油每升分别提高0.44元和0.51元。调价幅度是2009年6月 0日以来最高的一次，但考再由公司内部客户进行测试虑到条件公式里的三地22日移动平均价格同期上涨超过10%，本次调价（7%-8%的幅度）依然处于合理水平。

投资要点：

自从2月8日，发改委上调成品油价格之后（汽柴油价格均上调 00元/吨），2月下旬和 月上旬，WTI和Brent价格分别达到每桶109.8美元和126.2美元，均创2011年4月份以来的最高水平。2月24日，国际市场三种原油连续22个工作日移动平均价格上涨即超过4%，目前涨幅已超过10%，我们监测的结果截止19日是10.58%。

本次上调600元/吨，调价幅度是2009年6月 0日以来最高的一次，但考虑到条件公式里的三地22日移动平均价格同期上涨超过10%，本次调价（7%-8%的幅度）依然处于合理水平，基本可以认为是同步调整（成品油价内有消费税）。

炼油板块的压力在过去1年里从没有减轻过。从海关进口原油均价可以看出这一趋势，12、1、2月的均价分别为105.8、109.6、108. 美元/桶，我们预计 月份进口均价有可能在115美元以上。

按照发改委的说法，2月8日成品油价格上调前对应的国际市场原油价格为每桶92美元左右，上调 00元/吨之后，对应国际油价上移到98美元左右，本次再调600元，对应国际油价上移到110美元左右。考虑库存因素，调价后1个月内炼油将进入盈利阶段，但预计4月中旬之后炼油再次回到亏 -4美元的阶段。

成品油定价机制的改革在目前油价居高不下的情况下，很难正式推出，寻找合适的时机窗口显得尤为关键。我们假设的几种可能包括：（1）国际油价回落10美元；（2大学中）国内成品油再上调一次价格；（ ）通过其他方法满足公式，例如减少消费税。

推荐辽通化工、中石化和沈阳化工。辽通化工对炼油业务的弹性最大。以及石化十二五规划强调了炼油业务未来的规模化和多元化，各项业务的运行均向更好的方向发展，炼油弹性最大将是公司明显受益于成品油价改。中石化，将是成品油定价机制改革最大的受益者，政策性利好的支撑提供了业绩和估值提升的双重空间。沈阳化工对炼油的弹性也很大，同时公司延续了高新企业的认定，未来CPP也具有较强的发展空间，但建议关注丙烯酸及酯的供需是否支撑公司业绩见底提升。

风险提示：

原油价格大幅上涨