行业医疗保健估值溢价幅度上升市场表现前高后低

医疗保健：估值溢价幅度上升 市场表现前高后低 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业增速高于工业整体水平，三季度增速下滑：下半年工业增加值同比增速略升，8月份达到最高值10.4日本消费者慢慢变得不再抵触舶来电子品牌。%，11月为10%；医药制造业在9月份达到最高值15.7%，高出同期工业增加值同比增长率5.5个百分点。医药行业收入同比增速今年呈下滑趋势，到8月份当季同比值为17.15%，是自2007年5月以来最低；利润增速在今年上半年2月后至5月份大幅下降，之后有所回升；毛利率8月份为27.7 %，是2012年以来最低水平。从201 年中报和三季报部分财务数据上看，在三年增长率排名前十的行业中，医药生物同比增长率低于电子、家用电器、交通运输、公用事业、房地产和金融服务，高于食品饮料、交运设备和餐饮旅游。即，医药行业虽然自身业绩增长下滑，但较其他部分行业下滑幅度低，从业绩增长方面仍具备投资价值。

受政策及事件扰动，下半年表现不佳：一季度政策真空期及 月份新版基药目录大幅扩容利好医药行业，月上涨18.82%，涨跌幅在申万2 个行业中排名第四。下半年商业贿赂事件持续发酵，尤其是8月份工商总局开展组织专项治理工作，严重扰动市场情绪，7月至今上涨了14.28%，虽然仍是跑赢大盘，但涨幅在申万2 个行业中仅排名第1 位，明显下滑。

中药、医疗服务和器械三季度增速提升：201 年三季度医药7个在比赛中子行业中，净利润增长高于行业的有中药、医疗服务、医疗器械和医药商业，从一定程度上可以认为下半年的商业贿赂事件对这四个行业影响相对较小，而中药、医疗服务和医疗器械 个子行业在三季度增速由较大幅度提升。

估值相对大盘溢价增幅：医药生物行业估值在201 年整体趋势向上，截止201 年12月19日对应三季报数据的PE约为 6倍，较2000年来均值51倍偏低，对比全部A股剔除金融服务后的相对估值溢价率为74%，高出2000年来相对溢价率均值（55%）近20个百分点，是2011年以来的高位水平。