行业长江证券海外数据打架的宏观思考

长江证券：海外数据打架的宏观思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点中韩出口，及BDI、CCFI等数据打架并非异常，背后反映的中美经济均趋承压1月以来，中国出口改善、韩国出口大跌，CCFI上涨、BDI大跌，多个海外景气数据“打架”。宏观层面的中国、韩国出口，以及中观层面的贸易景气指数CCFI、BDI等，是衡量海外景气变化的常用指标。但今年1月以来，上述数据走势明显分化，中国出口升、韩国出口降，CCFI逐步上涨、BDI跌至近年新低。

BDI和韩国出口大跌，与中国内需回落高度相关。伴随中国成为全球最大铁矿石、煤炭等进口国，衡量上述商品海运运价的BDI实际上与中国内需紧密相关；同时，由于对华出口占总出口比重超25%，韩国出口受中国内需影响较大。去年4季度以来，随着中国经济下行，BDI和韩国出口均加速下滑、跌势延续至今。

CCFI领先指标见顶回落等，反映美国经济开始显现疲态；中国出口改善或主因春节效应。中国出口及集装箱运价指数CCFI走势，与美国景气变化关联密切。

CCFI领先指标SCFI美西航线见顶回落，及日欧等对美出口下滑，均反映美国经济显现疲态；而中国1月出口改善，根据历史经验，或主因春节前抢运行为。

重申海外年度观点，伴随全球经济景气逐步回落，警惕新兴市场爆发尾部风险。

随着经济周期领先指标制造业PMI新订单指数等见顶回落，全球经济领头羊美国的经济景气趋加速下滑。根据历史经验，由于经济增长主要依赖出口驱动、抵御外部冲击能力较弱，警惕新兴市场受全球景气下滑拖累、爆发尾部风险真可谓好事多磨。

宏观经济跟踪：美国12月零售销售大跌，英国、德国4季度GDP不及预期美国：12月零售销售环比-1.2%，创逾9年来最大跌幅；1月CPI同比1.6%、不及前值1.9%，核心CPI同比2.2%、持平前值。欧洲：英国4季度GDP同比初值1.3%、低于预期1.4%；德国4季度GDP环比初值0%，低于预期0.1%。

大类资产走势：主要股指普涨，长端国债收益率走势分化，美元涨、原油涨全球股市：全球股市普涨。美股标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨2.5%、3.1%、2.4%。其它股指，日经225指数上涨2.8%，韩国综合指数上涨0.9%。

全球债市：长端国债收益率走势分化。10Y美债收益率上行2.9bp至2.66%；其他债市方面，10Y而非软卧代二等座。德债、英债、日债收益率分别小幅上行1.4bp、0.9bp、0.8bp。

外汇市场：美元指数上涨0.28%至96.9；其他货币，欧元兑美元下跌0.24%至1.1296，英镑兑美元跌0.42%至1.2889，美元兑日元上涨0.67%至110.47。

大宗商品：黄金上涨0.3%至1322美元/盎司；受沙特表态继续大幅缩减原油产量等影响，Brent、WTI油价分别上涨6.7%、5.4%至66.25、55.6美元/桶。