湘财证券转型之路不平坦位置

湘财证券：转型之路不平坦 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

一而且的操作系统多元化明显、2011年1季度主板市场呈现下跌-反弹-走高-整固态势，1季度主板市场录得正收益，领先欧美和香港股票市场。从风格资产看，价值股稍走强于成长股，主板强于中小板和创业板。分行业看，1季度领涨市场的行业是汽车、工程机械、水泥和TMT行业。从估值水平看，1季度末，沪深300指数PE15.8倍，市场总体估值水平合理。同时，估值分化依然突出：银行业估值水平仍在10倍附近，部分TMT子行业估值水平接近100倍。

而双总裁制 二、通胀和货币紧缩是2011年实体经济和货币金融领域的主题。从历史经验看，货币收缩对于股票市场的负面作用是明显的。我们认为今年的货币紧缩对股票市场的影响将相对温和：一是因为市场预期已经形成，除非货币紧缩程度超预期；二是市场规模特别是流通市值的大幅扩大将减弱货币紧缩的影响；三是管理层的调控技巧明显提高。从大的资产周期看，我们认为目前大类资产的排序依然是商品优于股票，股票优于债券。实体经济增速的环比下降、货币紧缩从两方面决定了市场没有系统性上涨的趋势性力量；大市值股票的估值较低约束了市场的下跌空间，市场总体难以摆脱震荡格局，机会一定是阶段性和结构性的。

三、行业配置方面我卸掉这个包袱：基于我们对中国当前经济周期和资产周期的判断，建议投资者重点配置以食品饮料、零售、医药、旅游传媒为代表的消费行业、以高铁、新能源、新材料、生物医药为代表的每一部都可以联战略性新兴产业和应对通胀的上游资源品行业（有色和煤炭）；关注政策可能出现的微调以及日本、缅甸地震可能导致的“破窗效应”所导致的对周期性行业（如水泥和工程机械）的拉动作用。另外，政策的灵活性以及由此导致的预期短期混乱也可能导致周期股的短期交易性机会。整体建议是配置估值行情所带来的二三线蓝筹板块的机会，当然对于新兴产业由于一季度大多处在调整期，我们认为也是长期吸纳的较好机会。

四、个股方面：根据我们对2季度行业的判断，我们精选了招商地产、泸州老窖、圣农发展、中国南车、黑牡丹、驰宏锌锗、辰州矿业、杭锅股份共8只个股作为投资组合。

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