工业综合中德将建中国制造2025和德国工

工业综合：中德将建中国制造2025和德国工业4.0联合工作组 荐1 股 -2 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

国防军工：国防和军工改革四条长逻辑不变。十八届三中全会之后，改革取代单纯的资产注入成为国防军工表现的核心驱动力。改革的主线主要包括体制改革、政策改革和军民融合三大部分，从投资链条来看，主要分为采购和定价体系改革、事业单位改制/资产整合、军民融合和特殊行业扶持（军工信息化、航空发动机、通用航空和北斗导航）四大部分。民参军黄金十年开启，首推民参军。随着国防采购体系变革的实施，民营企业参与国防建设的力度逐渐增强。民营企业灵活的机制、国有军工企业改制的诉求等将推动民营军工企业的快速成长。未来十年将是民营军工企业快速发展的十年，推荐银河电子、四川九洲、中海达、川大智胜，关注高德红外、佳讯飞鸿、积成电子、通达动力、炼石有色、闽福发、常发股份。

采购/定价体系改革利好总装企业，推荐中直股份。在我国军工产业高速发展的背景下，整个定价采购体系的变革将对公司的业绩逐渐产生影响，总装企业利润将在改革执行后明显增厚。同时采购和定价体系改革为国际对标提供了基础。经过前期的上涨，我们认为中航动力和中航飞机的国际对标已经基本实现，而中直股份的国际对标和利润提升预期仍未反映充分，推荐中直股份。事业单位改制不可预期太高，推荐广船国际等企业改制品种。事业单位改制最为核心的是人员社保的问题，前期的《国务院关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》提供了一个基础框架。但由于过渡性养老金的政策尚需制定，后续政策的推进需要关注，但对时间进程相对谨慎。同时推荐广船国际等企业改制类的品种。

能源设备：红沿河5，6号机组开工正式批复，核电建设序幕正式拉开。据媒体报道，辽宁红沿河5.6号机组已于2月17日或国务院审批开工，这两个反应堆将采用二代加技术（ACPR1000）,此次审批是继2012年12月田湾核电二期工程之后时隔26个月或政府核准的核电新项目。红沿河二期在去年十月的能源局召开的核电专家会议中被确认为遗留项目，是最后两台可以采用二代改进型技术的核电机组，未来新开工项目将为三代技术（华龙一号、AP1000，CAP1400），初步预计2015年新开工核电机组将超过8台。申万观点：

我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构，在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电，详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件，在此我们仅提示后续五大关注要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（ ）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：

我们首推002 66丹甫股份：（1）核电收入占比最高，近100%，业绩弹性大；（2）核心产品一回路主管道属于核一级产品，市占率超50%，壁垒高；（ ）未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升，毛利率超70%；（4）业绩承诺年2亿， 亿、5亿、5.8亿，安全边际高；（5）潜在军工订单。建议重点关注浙富股份，控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气等。节能设备重点关注：隆华节能、开山股份、天壕节能等。