高考加油光大证券对全球经济增长的担忧引发欧美股市魏家

光大证券：对全球经济增长的担忧引发欧美股市大幅调整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态全球经济增长担忧引发欧美股市大幅调整。本周海外市场超预期的事件有二：

1）对全球经济增长的担忧引发欧美股市大幅调整；2）美联储9月会议纪要意外偏鸽派。近来美国宏观数据不如预期强劲、欧洲经济低迷、加之IMF在最新经济展望中普遍下调了主要国家的经济增长预期，市场对全球经济增长的疑虑集中发酵，引发欧美股市波动加大。10月美联储将确定性结束QE，欧日央行能否顺利接过美联储宽松的接力棒成为市场焦点。然而，在宏观数据不及预期的背景下，欧央行（10月2日）宽松缺乏明确目标、日本央行（10月7日）在日元贬值策略上遇阻，前期涨幅较大的欧美股市迎来大幅调整。

虽然近期美国经济数据低于预期，但是我们仍维持其温和复苏的判断。原因在于：（1）居民消费支出、平均时薪、零售销售、就业及消费信贷增长仍保持平稳扩张，加之近期通胀略下行，居民实际购买力的提升将有利Q3-Q4需求回升；（2）核心资本品订单月同比增速仍好于Q2，企业资本支出的稳步增长预示着非住宅类投资对Q3-Q4经济贡献增强；（3）新屋销售和开工在8月超预期增长后9月放缓也属正常，2013年之后美国房地产市场尽管已过了强劲复苏的时稿源：中国青年期，但复苏的趋势仍在，我们也多次强调本轮美国房地产市场的复苏更多缘于供给偏正式会员可完整阅读）…… 更多相关文章：村镇建设办2012年一季度工2012年一季度乡工作情况汇报民政局2012年一季度工作总结宗教局安全工作一季度总结2012年气象局一季度安全生产工作总结2012年一季度安全生产工作汇报市广播电视台2012年一季度工作总结及4月份工作计划一季度经济运行情况汇报材料一季度维稳形势分析汇报材料2012年一季度项目建设情况汇报镇2012年一季度工作总结2012年一季度工作进展和目标任务完成情况汇报镇2012年第一季度工作汇报劳动保障中心2012年一季度工作总结商务局2012年一季度工作总结及二季度工作安排施工。 5、配合镇重点工程实施：完成梁朱线拓宽改造工程前期土地、山林丈量、杆线移位协调等工作；完成电力培训中心项目的前期测绘工作；完成110kv变电所线路塔基的前期调查工作。 二、强农村基础设施 1、农村联公路：完成了浒溪线至汪巷公路的路基铺设、挡墙砌筑紧，需求端持续强劲回升并不现实；（4）新增需求不及预期的背景下，企业去库存（Q2库存投资较高、7月之后制造业厂商库存均值下降）可能对短期经济增长带来压力。

前期欧央行的宽松政策已稳住了信贷下滑的态势，但是整体经济回暖的程度仍很微弱。德国8月出口额萎缩5.8%、工业产出环比大跌4%，制造业订单大跌5.7%，为五年多来最差，德国数据异常惨淡引发欧元区衰退担忧。我们注意到，欧元区8月M3同比由前月的1.8%回升至2%，高于预期的1.9%；私营信贷同比降幅由前月的1.6%缩小至1.5%，显示出前期欧央行的宽松政策已稳住了信贷下滑的态势，但是整体经济回暖的程度仍很微弱。预计在11月欧洲银行业AQR评估过后，银行整体的信贷发放将有所增加，届时可能欧股的调整才能结束。另一方面，欧元区经济回升力度微弱可能倒逼进一步宽松措施出台。德国此前一直反对增加政府支出，但默克尔10月9日略改口风，表达了通过政府支出刺激经济增长的意愿。如果德国给予财政支出更多空间，无疑会激发欧元区其它各国的刺激需求。

美联储9月会议纪要虽然偏鸽派，但加息趋势不变。美联储9月会议纪要整体意外偏鸽派，市场加息预期降温，导致美元指数录得三个月来的首个周跌幅。预计10月会议上可能继续维持“相当长一段时间”措辞。会议纪要提及美国外围经济增长放缓以及强势美元有损美国出口和通胀前景，我们认为这一理由比较牵强，并非美联储直接关注的就业、通胀和金融市场稳定指标。我们解读为，美联储在未看到通胀明显回升之前更倾向于维持现行政策。鉴于纪要反应的是部分委员间的讨论，确定性不太高，因此我们维持首次加息时间在2015年6月的判断。对于美元指数，上升的动能减弱，但上行趋势延续。

美联储副主席Fischer将“相当长一段时间”定义为“个月”，这与耶伦此前表达的“6个月”均显示出美联储逐步转向货币正常化的趋势没有改变。

资产价格：科技股重创，油价继续下跌。美股三大股指在会议纪要当天大幅反弹，但随后回吐涨幅；科技股重挫拖累纳指大跌，中概股普跌；德股创近1年新低；全球主要产油国的价格战使得本已疲软的原油市场再次大幅下挫；外围股市大幅震荡不利国内A股上涨行情的延续，关注科技板块的调整可能。

下周市场关注重点是美国零售、房屋开工和欧元区CPI数据。