行业东北证券继续看好基本面趋稳的流动性敏感板

东北证券：继续看好基本面趋稳的流动性敏感板块的超额收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周产业链运行概况：上游，大宗商品反弹迅猛，国内煤价涨势难续；中游，钢材价格连续跳水，BDI指数反弹告罄；下游，房地产限购争议，航空景气度回落。

本周行业比较建议：

在前期的路演中投资者主要担忧经济回落的幅度和欧债危机的不确定，并怀疑流动性改善的程度及其对股市的推动力有限。10月汇丰制造业PMI预览值再次升上枯荣分界线、欧元区领导人达成解决欧债危机的协议、温总理表态适时适度对经济政策进行预调微调乃至上周市场连拉5根阳线分别舒缓和回答了上述担忧。我们继续短期内流动性改善对股市的正面刺激将盖过经济下行的负面因素的观点，建议在回调时买入流动性敏感、基本面趋稳定的金融（券商、保险、银行）和汽车（尤其是重卡）板块。另外三季报显示创业板业绩下滑幅度依旧最大，可利用活跃的市场适时减持伪成长股。

上游行业方面。上周有色和煤既要注重生产性能的发挥炭板块涨幅居前，欧债解决方案的预期和落实助推国际大宗商品大涨是重要的催化剂，但其中也有国内流动性改善信号逐步清晰对流动性敏感的上游行业的提振因素，这是四季度前期行业配置较明朗的主线。往后看，有色的业绩拐点明朗，而工业用电量下滑和焦炭、钢材、化肥等需求疲弱对煤炭价格的压力终将显现，煤价涨势难续。因此在押中煤炭股反弹后，本周建议兑现有色观望煤炭。

中游行业方面。上周建筑工业品价格延续探底。钢价跟随铁矿石价格暴跌而连续跳水，水泥价格依赖于区域协同保价，玻璃产能过剩价格阴跌不止，电石暂时企稳都挡不住下游PVC价格持续下跌。。中游工业品板块即使处于流动性敏感的房地产链，整体仍然未在上周跑赢，在成本和销量回落中期议价能力较差的工业周期品很难获得超额收益，我们仍然建议等到经济回落后期再显著加大相关板块配置。上周BDI指数下跌6.3%，我们判断前期的强势反弹可能结束并建议博弈航运股脉冲的投资者降低预期。

下游行业方面。上周我们建议在流动性改善信号清晰下加大负面因素消化已较充分的可选消费品如汽车和家电的配置，流动性敏感的汽车板块除了受益于板材、橡胶等上游原材料价格下跌外，早周期行业属性使其此时的基本面受到的后续压力在周期品中较小。家电行业的竞争格局不同于传统周期品，可适当减轻对其行业景气高峰的担忧，铜、铝等主要原材料暴跌将大幅提升其毛利率。必需消费品的超额收益往往与市场的流动性呈逆向，且在生活条件日益提升的时候通胀下行不利于其业绩达到之前的乐观预期，我们依旧建议等待其较高的估值溢价收敛后再考虑超配。