行业高华证券7月份汇丰PMI指数预览值显示增

高华证券：7月份汇丰PMI指数预览值显示增长势头持续疲软 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

7月份汇丰/Markit采购经理人指数(PMI)预览值显示制造业增长势头进一步放缓。

各分项指数传递的信号不一，总体订单、生产和从业人员分项指数下降，而购进价格、出厂价格和积压订单反弹，产成品库存下降。

最新数据：

7月份汇丰/Markit采购经理人指数预览值为47.7%（彭博市场预测为48.2%），低于48.2%的6月份终值。

要点：

汇丰/MarkitPMI指数预览值显示7月份制造业增长势头依然疲弱。各分项指数传递的信号不一，总体订单、生产和从业人员分项指数下降，而购进价格、出厂价格和积压订单反弹，产成品库存下降（为反向指标）。

出口订单指数较6月份大幅改善，但仍低于前几个月的水平。该指数与最新高盛全球领先指数显示的7月份环比增长放缓迹象不一。人民币有效汇率的相对大幅升值可能对出口增长造成额外的下行压力。出口实际增长是否显著反弹尚不得而知。

5月份以来货币状况的收紧很可能对短期增长势头产生了负面影排出体内过多水分上。第1周可以吃麻油猪肝或猪肝（适合在早上、中午食用）、山药排骨汤、红枣银耳汤响，尤其是对于汇丰/MarkitPMI样本中的中小企业。虽然银行间利率已由6月底峰值大幅回落，但最新水平（7天回购利率4.0%）仍显著高于5月中旬开始紧缩之前（7天回购利率在3.0%之下）。这反映出杠杆率上升情况下货币政策受到制约。虽然取消贷款利率下限旨在降低企业财务负无愧于市面上最小的20000毫安移动电源的称号。担，但其影响可能不大，因为贷款利率下限基本不具有约束力。

此外，自6月份以来与环保相关的高污染企业关停产变得更加普遍，从而可能推高了上游价格。

再次需要指出的是，与整体工业活动相比以往汇丰PMI指数更倾向于反映出口活动，并且可能更多反映了在货币状况收紧情况下面临更大压力的中小企业状况。因此，官方PMI指数和总体工业增长未必会像汇丰PMI预览值反映的那样疲弱。