行业高华证券5月份实体经济增速CPI通胀率以

高华证券：5月份实体经济增速 CPI通胀率以及货币供应均低于市场预测 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要数据：

实体经济5月份工业增加值同比增幅从4月份的9.3%降至9.2%（我们的预测为9.2%，市场平均预测为9.4%）。隐含的5月份季调后环比折年增幅从4月份的-6.4%回升至7.7%。

5月份名义消费品零售额同比增幅从4月份的12.8%升至12.9%（我们的预测为12.6%，市场平均预测为12.9%）。实际消费品零售额同比增幅从4月份的11.8%升至12.0%。

固定资产投资：

月累计固定资产投资同比增速为20.4%（我们的预测为20.4%，市场平均预测为20.5%），而月同比增速为20.6%。5月份单月固定资产投资同比增幅从4月份的20.1%降至19.9%。

贸易：

出口：5月份同比增幅从4月份的14.7%降至1%（我们的预测为2%，市场平均预测为7.4%），季调后月环比折年增幅从4月份的29.2%降至-22.1%。

进口：5月份同比增幅从4月份的16.8%降至-0.3%（我们的预测为4%，市场平均预测为6占客车总数的24.2%。.6%），季调后月环比折年增幅从4月份的10.2%降至-26.1%。

贸易余额：5月份贸易顺差从4月份的顺差182亿美元升至205亿美元（我们的预测为顺差153亿美元，市场平均预测为200亿美元）。

价格：

5月份CPI同比增幅从4月份的2.4%降至2.1%（我们的预测为2.2%，市场平均预测为2.5%）。5月份CPI季调后环比折年增幅从4月份的4.4%降至-1.2%。

5月份PPI同比增幅从4月份的-2.6%降至-2.9%（我们的预测为-2.5%，市场平均预测为-2.5%）。5月份季调后环比折年增幅从4月份的-8.2%升至-6.9%。

货币状况：

新增人民币贷款：5月份为人民币6,674亿元（我们的预测为7,000亿元，市场平均预测为8,150亿元）。4月份为人民币7,929亿元。

人民币贷款余额增速：5月份同比增长14.5%（季调后环比折年增长15.1%）。4月份同比增幅为14.9%（季调后环比折年增长8.1%）。

M2：5月份同比增幅从4月份的16.1%降至15.8%（我们的预测为15.4%，市场平均预测炖肉时放入苹果可降血脂_中华会计校15.9%），季调后环比折年增幅从4月份的2.8%升至15.1%。

社会融资规模（增量）：5月份为人民币1.19万亿元，4月份为1.75万亿元；2012年5月份为1.14万亿元。

要点：

5月份以工业增加值反映的实体经济环比增速从4月份的极低水平明显反弹。不过，同比增速因基期效应影响而略有下降。固定资产投资增速进一步放缓。仅有的积极同比增速变化是名义消费品零售额在CPI通胀率降低的情况下小幅提高，这意味着实际消费品零售额略有上升。

进出口增速双双大幅回落，因为此前的数据虚报现象可能已基本消除。这种转变是因为外管局和海关总署等部门针对不规范的贸易活动采取了有力措施。不过我们此前并未料想到进口同比增速的降幅会超过出口降幅，这可能反映出内需增长不振，也呼应了固定资产投资数据的疲弱表现。由于进出口增速数据的大幅下滑主要体现出此前的数据虚报问题而非真实需求情况的骤然变化，我们认为经济前景因此受到的影响有限。

CPI和PPI通胀率均有所下滑，与此前市场预期相反。我们认为处于低位的通胀率、特别是非食品通胀率的低水平主要反映出总需求的疲软。此外，反腐倡廉活动可能给食品价格带来了进一步降温作用。虽然食品价格在5月份月内呈上升趋势而且我们预计6月份CPI可能会略微上升，但是整体水平仍将保持在低位。

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