长江证券公募重点持仓年末表现如何蹭飞

长江证券：公募重点持仓年末表现如何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点公募重点持仓年末表现如何？或受机构投资者年末业绩考核及信息冲击等博弈因素影响，历年年末公募基金及其重点持仓股均表现较差；其中大金融板块和消费板块表现较优。期间，公募基金12月平均超额收益仅为-2.8%，其重仓等权组合12月平均超额收益为-3.8%。分行业角度，约有一半的行业（15个）平均超额收益优于全部整体，仅非银金融、银行和房地产三个行业跑赢大盘（沪深300），消费行业表现同样较优，博弈中相对更强的业绩确定性或为受捧要因。

政策底与市场底之间，关注“信用的阶段底”：“信用的阶段底”不仅是考量进场风险收益比的重要指标，而且也是市场真正企稳的直接信号。信用的阶段底对改变市场核心矛盾，引导预期十分关键，且是更强的操作锚，能较大概率规避政策底与市场底之间的低估值下跌期。

行业配置：关注稳增长、弱周期和高分红三条主线政策底或已现，信用底未至，关注三条主线：（1）稳增长线索：关注银行及部分优质周期股；（2）弱周期线索：关注通信、军工等弱周期行业；（3）把握高分红组合的确定性收益。

从中行北京分行申请按揭贷款199笔主题配置：关注区域主题，军民融合区域主题：建议关注以“新自由贸易港”和贵州大数据中心为代表的各有特色且兼具比较优势的区域发展新模式，他们将在更大程度上平衡各地区在资源禀赋、政治经济目标和以及其他区域价值观上的差异。

军民融合：基本面拐点逐步显现，关注军工体制改革所带来的催化机会。随着军改对军工订单压制作用减弱以及军品定价机制改革的持续推进，2018年军工板块基本面拐点初现，板块盈利能力持续修复，且考虑到三四季度往往是军工企业交付旺季，军工板块盈利有望持续改善，进而有望对主题形成较强支撑。

催化上，随着军工体制改革迎来拐点，我们认为军民融合已由规划进入实质落地阶段，后期市场关注度有望持续提升。