上海证券政策紧缩预期强化金融创新黯然失色鼓励

上海证券：政策紧缩预期强化 金融创新黯然失色 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点策略回顾最近五个交易日上证综指微涨0.71%，周一在融资融券和股指期货出台的带动下，指数曾突破3300点，但随后回落维持平衡震荡走势。

融资融券和股指期货虽会激发蓝筹股的短期表现，但金融创新不改变经济基本面，也不会消除近期影响市场的政策紧缩预期，因此不会改变市场趋势。而房地产政策紧缩预期的强化则抑制了大盘股的表现空间和时间。超出市场预期的准备金率调整又加剧了货币政策紧缩预期，成为制约本周市场运行的重要因素。货币环境对市场的影响偏负面，紧缩预期还需要一段时间来消化，将继续对市场构成不利影响。

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这更加刺激了作为政策确定性最高的新兴战略产业的相关行业在本周继续表现良好，信息服务、信息设备和电子元器件行业位列涨幅榜前三位。受调控政策影响的房地产和金融服务行业则跌幅靠前。本周寄予厚望的券商板块表现差于预期，主要原因是超预期的紧缩政策压制了该行业的表现，同时也受累于同属金融服务板块的银行业的拖累。而交通运输行业在长期疲弱后本周表现较好，主要缘于出口超预期的刺激。本周小盘股和中盘股的表现明显强于大盘股，印证了我们对于仅凭融资融券和股指期货难以实现风格转换的判断。配股指数涨幅居前，体现了市场在年报披露期间对于高分红股票的关注。

估值表现目前全部A股的静态市盈率为34.11倍，静态市净率为4.07倍，估值水平处合理区间，虽仍有吸引力，但内在上升动力并不足。从横向估值比较看，A-H溢价指数仍处超跌状态；沪深300指数与标普500指数和香港恒生指数的市盈率比价低于两年来的均值水平，横向估值对市场构成一定支撑。多数行业的估值水平偏高，估值明显过高的行业有：农林牧渔、黑色金属、有色金属、电子元器件、交运设备、信息设备、轻工制造和综合行业；估值明显偏低的行业有：金融服务行业。在3G、物联、三融合等概念的带动下，信息设备行业近期受到市场追捧，估值已经偏离合理区间。