瑞银证券增长逐步加速美联储逐步撤出源泉

瑞银证券：增长逐步加速 美联储逐步撤出QE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

13年4季度-14年1季度库存数据略有修正13年3季度实际GDP增速向上修正为3.6%，这是1年半以来增长最快的季度。不过，该修正并未引起很大的热情，因为它反映出库存增长速度比起初报道的要快的多。然而，我们并不过分担心库存数据出现修正的可能性。库存的部分增长可能是故意的，部分是进口因素。而且相对于商品开支的健康速度，库存似乎并未显的头重脚轻。我们预计13年4季度到14年1季度库存投资速度放慢，但放缓情况应不足以实际改变我们对2014年实际GDP平均增长3.0%的预期。

预计2014年形势全面改善我们对2014年更为快速增长的预期反映了经济活动的全面增强。受益于美联储政策滞后效应的信贷条件暗示出稍快的就业增长，这可能会刺激消费者支出增长稍快。正面的财富效应和过去数年消费者资产负债表的改善也都支撑了快速的消费者支出。随着今年时光的推移，资本开支应能逐步加快。政府部门对经济活动造成的拖累可能会更小：州和地方政府财政不断改善，我们预计2014年联邦政府部门带来的拖累与2013年相似。随着全球增长的加速，我们预计出口增长略有加快。我们预计增长略有停顿的唯一一个部门就是住宅投资，比2013年快速的增长步伐略有放缓。

2014年底失业率降至6.5%，2015年底降至5.9%失业率的下降反映出就业增长的加快以及人口结构的变化。对于就业人口的增长，我们预计每月增幅会略高于20万。鉴于人口结构变化趋势，每月增加10万（或略少）的就业都将足以稳定失业率。“婴儿潮”那代人的退休拉低了劳动力的增长，仅这一项就对失业率的下行带来每年近0.5个百分点的压力。

通胀加速由于劳动力市场并不太松弛，CPI可能会迈向2.5%。

奉劝各位还是谨慎点好！对于美联储…对于美联储来说，近期快速的就业和支出增长支持了转向QE的削减。我们仍预计明年1月将会宣布放慢资产购买速度，并于3月开始执行。资产购买可能会于2014年底结束。我们预计联邦基金利率会在2015年中期逐步升高，到年底升至0.75%。不过，金融市场看似已把美联储不断重申的削减QE不预示收紧政策这点铭记于心。相应地，逐步削减QE和逐步收紧政策意味着长期美债收益率缓慢攀升。我们预计2013年4季度10年期美债收益率报2.8%，2014年4季度报3.2%，2015年4季度将升至3.5%。