行业中长期国债已具备较好投资价值

本周公布的6月份宏观经济景气预警指数为115.0，虽然仍处于稳定区间，但已逼近趋热界线。工业生产指数也发出过热的预警信号。这表明经济有偏热的趋势，中央政治局召开的会议也确认了这点，并定下了货币政策将适度从紧的基调。由于3季度的CPI仍然保持在高位，多家机构预测7月份的CPI会超过5％的历史高位，因此下半年再次加息的可能性仍然很大。

从有利的方面来看，7月的中国采购经理人指数（PMI）为53.3，较上月再度回落1.2。其中多项分类指数虽仍处于高位，但近几个月也保持了下降趋势。由于PMI指数具备一定的超前性，这表明之前采取的一系列紧缩措施取得了一定的成效。而人民也提出要把全年新增贷款控制在不超过15％的既定目标水平内，这预示着下半年的新增贷款量会大幅缩减，再考虑到贸易顺差仍将维持高位，因此下半年的债市资金面仍将保持充裕。同时，上半年多数机构压抑了对的需求，而在下半年这种需求会逐步显现，近2周的债市就反映了这一点。综合来看，下半年的债市走势将会是充裕的资金面与紧缩政策之间的博弈。

本周的债市走势比较平稳，短期券种与浮息债仍是市场交投的热点，固息中长期债券的需求较多但抛盘较少。货币市场方面，虽然本周有多只新股发行，但资金面依然非常充裕。本周，央行加大了货币回笼力度，共回笼资金1100亿元。债券市场方面，3年期央票发行利率下降1bp至3.71％，反映了资金面的充裕与机构的配置需求开始显现。

虽然紧缩仍会是下半年的主基调，但充裕的资金面与机构刚性的配置需求，将不会使收益率的走势像上半年那样出现单边上扬的情况。一旦出现紧缩措施的真空，债市将出现反弹。机构可把握波段的操作法律空白机会，重点关注宏媒体曝大部制改革方案：大金融委等难产观数据公布前后的市场变化。从券种的价值来看，目前中长期的收益率仍处于高位，考虑到其免税的作用，其已具备了较好的价值，而浮息债与短期券种仍将是规避利率风险的重要工具。