高考加油金元证券挖掘定向增发一级市场投资机会魏家

金元证券：挖掘定向增发一级市场投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本篇报告总结了历年定向增发锁定期超额收益的分布特征，旨在为一级做P2P贷这行没有资质审查的门槛。弄套模板市场投资者提供有益参考。

从整体水平来看，定向增发确实对股价有提升作用。截至2011年5月24日，一共完成解禁上市360家，平均绝对收益为35.32%，相对于上证指数SH000001的平均超额收益为29.62%，最高超额收益接近10倍，最低超额收益为-128.33%。

从发行对象和发行规模比例来看，股份越集中，锁定期越长，表现越突出。只有大股东及其关联方参与的，平均超额收益率最高，达到50.47%，其余依次为含大股东及其关联方32.63%，含机构投资者24.38%，含境内自然人22.68%，含境外机构投资者12.32%。发行规模比例越高，意味着股权越集中，锁定期收益也越高。发行规模比例大于50%时，平均超额收益高达70%。

从实施价格比例来看，实施价广东实现GDP6.78万亿元格比例越高，溢价越多，平均超额收益就越低，200%以内的定向增发平均能获得27%以上的正超额收益；大于200%的，超额回报消失。

此外，并购类定向增发整体高于平均水平10个百分点，达到40%。

投资建议：避开制造业、实施价格比例过高的项目，尽量介入有大股东参与、实施价格比例低、发行规模比例高、以资产并购为目的的定增项目。