高考加油长江证券政策变奏去库存缓慢展开魏家

长江证券：政策变奏 去库存缓慢展开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点6月库存同比小幅回落，去库存缓慢展开这一轮主动去库存周期在一定程度上受到了政策放松的干扰的。此次的工业库存数据再次验证了这一点。库存并没有出现经济衰退期的大幅下但压不垮我的信念！ 我相信行，而是表现为缓慢调整。由此来看，三季度主动去库存将缓慢展开。

库存周期的行业分化从行业上来看，6月各行业所处库存周期阶段存在较大分化。

1）主动去库存：本月权重行业去库存进程在弱势需求下有所反复。但更多的中游制造业的主动去库存展开。

2）被动去库存：必需消费品行业延续了上月被动去库存状态。这也表明，必需消费品的需求在稳定增长。同时，上游黑色与有色金属开采处于景气度较高的被动去库存周期。

3）主动补库存：轻工制造行业多处在主动补库存阶段。生产微涨下产成品库存快速累积，表明当前的需求并不强劲。

4）被动补库存：权重行业交通运输设备制造业、电气机械设备制造业库存有小幅回升。库存占比较高的非金属矿物制品业与专用设备制造业同样处于需求较弱的被动补库存周期。

市场配置建议6月的经济数据表明政府在一定程度上对经济实行了干预，导致衰退期的快速主动去库存不能成为现实。取而代之是的经济的缓慢调整和库存的缓慢回落。

因此，当前可转向均衡配置。关注稳定增长且受益于通胀缓慢下行的消费板块以及具有相对收益棉价一路上扬的低估值板块。。

从库存周期的分析上来看，必需消费品行业处于生产增加，而库存下降的景气阶段。同时，可关注上游开采加工行业。