高考加油家用电器洗衣机行情仍将持续荐2股魏家

家用电器：洗衣机行情仍将持续 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

近两个月，洗衣机行业龙头企业小天鹅、青岛海尔股价大幅上涨，小天鹅股价上涨约19.9%、青岛海尔股价上涨约21.2%。产业数据显示，截至2018年4月，洗衣机内销量为1549万台，同比增长6.9%。截至2018年2月，海尔内销量为265万台，同比增长20.2%；内销量市场占有率为 5.9%，同比提升 .8pct。

小天鹅内销量为220万台，同比增长18. %；内销量市场占有率为29.8%，同比提升2.7pct。（同期洗衣机行业内销量为7 9万台，同比增长7.6%。）点评：

●洗衣机行业内销增速放缓，预计未来三年增速分别为4.8%、5.4%、2.9%2017年洗衣机内销量增速为7. %，我们预计未来三年洗衣机行业增速会放缓。

1、自2016年电商渠道的快速下沉加快了农村洗衣机快速普及，2016年农村洗衣机每百户拥有量已达84台，考虑到城镇化因素，未来电商渠道下沉给洗衣机带来的增量将会放缓。我们预计未来三年由此带来的洗衣机的增量分别为444万台、424万台、24 万台。2、滚筒、大容量、洗干一体机的加速普及将会加快洗衣机的替换需求。剔除房地产因素，我们预计未来三年，洗衣机的替换需求分别为1700万台（占到内销量的 5%，全国每百户约有 .7户替换）、1950万台、2250万台。整体上，未来三年洗衣机行业内销增速分别为4.8%、5.4%、2.9%。

●洗衣机行业市场集中度持续提高小天鹅、海尔作为国内洗衣机行业的双寡头，市场份额持续提升。产业数据显示，201 年-2018年2月，小天鹅（含美的）洗衣机的内销量市场份额由19%增加到 0%，海尔洗衣机的内销量市场份额由 %增加到 6%。参照空调行业前三品牌格力、美的、海尔的内销市占率CR 达到66%，结合洗衣机市场其它有竞争力品牌少的特点，我们认为美的、小天鹅、海尔三品牌的行业集中度可超过空调集中廉生威。我们始终以建设一支“勤奋敬业、清正廉洁、严格执法、务实高效”的安全监察执法队伍为目标度，可达70%以上。我们认为，小天鹅、海尔洗衣机凭借技术、品牌、渠道以及价格策略的优势，未来三年实际成交28583吨的市场占有率仍会持续提升。

我们预计，未来三年，小天鹅洗衣机的内销量市场占有率分别为 1%、 %、 4%，海尔洗衣机的内销市场占有率分别为 6%、 8%、40%。

●推荐标的：小天鹅（000418）、青岛海尔（600690）小天鹅主打水魔方技术、智能投放、BLDC电机，海尔主打大筒径、智能投放、直驱变频电机。综合海尔、小天鹅在洗衣机市场的技术优势、渠道优势以及价格策略，我们预计未来三年小天鹅的内销量增速分别为9%、10%、8%，内销营收增速分别为2 %、20%、17%，海尔的内销量增速分别为1 %、12%、9%，营收增速分别为2 %、21%、19%。我们将持续看好小天鹅（000418）、青岛海尔（600690）。

●风险提示：1、替换需求中由于价格敏感导致替换需求量增速下降；2、海尔、小天鹅在细分领域竞争趋于激烈，导致各自市占有率与我们预期有偏差。