高考加油方正证券耶伦国会证词基调鸽派舒缓市场压力魏家

方正证券：耶伦国会证词基调鸽派 舒缓市场压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

北京时间2月11日晚23点，美联储女主席耶伦向美国众院金融服务委员会宣读了证词。之前的45分钟左右，美联储站已提前发布今晚女主席耶伦将宣读的国会证词。耶伦表示，联储将基本延续现行货币政策，她个人强烈支持当前政策，迄今全球市场的波动不会导致联储改变立场。证词的总体基调较为鸽派。我们的核心解读是：只要通胀不超过2.5%，就乐见经济的持续复苏。不轻易启动加息。失业率主要是拥有传统工业结构的省份可能成为中国向现代服务业国家转型的牺牲品。低于6.5%只是必要条件，不是充分条件。基于这种基调，我们判断QE收缩的步伐可能会按部就班一次100亿美元，到10月份终止QE，而启动加息的时间按照目前美联储预测起码是明年。我们认为，耶伦的证词将减轻市场对美联储货币政策加速收缩的担忧，进一步提振美国经济复苏的信心，并降低新兴市场货币的卖压。新兴市场货币和生杂铝股市可能因此构建拐点。

耶伦的证词基本延续了美联储上次政策声明的措辞。她指出，如果经济状况继续如预期一样改善，联储将在未来会议上继续削减资产资产的规模，虽然具体如何缩减并没有预定计划，即联储缩减QE(量化宽松)的步伐将依据未来的经济数据而定。

耶伦在证词中表示，美联储预计美国经济和就业在2014年将以“适中步伐”增长，而通胀率将朝向联储2%的目标值变化。过去一年中，美联储所看重的通胀指标：个人消费开支(PCE)价格指数的年变化率接近1%，明显低于2%的舒适值。

虽然耶伦认为，短期因素导致通胀低迷暂时低迷，长期看通胀还是会向2%回升，但根据美联储当前的预测，未来一年可能都达不到这个目标。相对而言，耶伦更为强调，目前仍有太多的美国人处于失业状态，并且处于部分就业状态的人太多，劳动力市场的复苏“远谈不上完成”。

因此，耶伦弱化了失业率对于衡量劳动力市场健康度的重要性。耶伦称：

“在评估美国劳动力市场的状况时，不仅仅考虑失业率指标是非常重要的。”我们预计在未来几次会议上，美联储将逐渐远离将失业率限值作为加息前提条件的立场。

耶伦指出，美联储计划在失业率降至6.5%之后的很长时间仍维持超低利率政策。关于QE的缩减步骤，目前的每月采购总额为650亿美元。我们预计在未来的每次美联储会议和发布声明的时点，都会继续缩减100亿美元的采购规模，直到10月份可能最终结束QE。

对于全球市场最近期的波动，耶伦说：“我们的判断是目前这方面的事态不会对美国经济前景构成实质性风险”，因此联储不会因此重新审视其政策立场。