高考加油广发证券一季度GDP增速面临小幅回落魏家

广发证券：一季度GDP增速面临小幅回落 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

一季度可能出现GDP小幅回落CPI大致稳定的组合与市场多数投资者认识不同,我们的基准情形下2013年一季度中国GDP同比增速将比2012年四季度中国GDP同比增速小幅回落。一个可以观察的证据如国家统计局发布的中国经济领先指标在经历了8月到10月三个月的反弹后，11月已经出现小幅回落。

主要负面因素：出口与财政支出海关数据显示12月单月中国出口同比增长14.1%，四季度中国出口同比增速9.4%，但我们估计的12月出口6个月变化年率仅为3%左右，按照我们对外需整体形势的估计，2013年一季度出口同比增速同比估计大约为3%左右，二季度甚至可能回落到0%附近的水平，2013年全年同比8.1%，与2012年出口同比增长7.9%大致持平。第二个重要影响要素来自财政政策，我们看到2012年四季度以来财政支出同比增速已经大幅放缓，尽管2012年四季度财政支出绝对数额较大，但与2011年四季度相比，增速只有个位数；另一个衡量财政政策积极程度的指标是12个月滚动财政赤字，目前已经连续两个月回落。我们预计月的财政支出对实体经济的主要影响将表现在一季度。

主要不确定因素：地产投资导致GDP自2010年以来增速持续下滑的一个重要因素是来自房地产调控下房地产投资增速的持续下滑，而我们计算的三个月房地产投资之和同比的数据自2012年9月起开始连续三个月反弹，截至11月末的三个月房地产投资同比增长达到了19%，这与2012年的GDP走势也大致吻合。

我们当前的预期是2013年一、二季度房地产投资增速不太会进一步加速。

提高2013年CPI预期至2.9%这一比例为1.1%。短期CPI的波动主要来自食品特别是蔬菜和肉类价格，2012年12月受全国大范围的温度偏低影响，蔬菜价格上涨较多。按照国家统计局东方市纪委对此也感到很棘手报告的2012年12月CPI同比2.5%，我们估计当前CPI6个月的变化年率在3%左右。2012年CPI给2013年代了的翘尾因素为1.2%，比我们之前的估计高0.3%个百分点，相应的我们调高2013年CPI预期至2.9%。考虑到2012年1月份CPI基数较高，预计2013年1月CPI将小幅回落，2013年一季度CPI在2.3%左右。2013年非食品CPI的主要压力将来自房租因素和要素价格改革。