行业地产有望受益深港通的幸福黑马

地产：有望受益深港通的幸福黑马 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

估值和投资建议公司是中国领先的产业市镇综合运营商，致力于“京津冀协同发展”和“两横三纵城市化战略布局”内的大型产业市镇开发，其商业模式独特，盈利性较强，且顺应中国新型城镇化建设的趋势。预计年EPS分别为0.62/0.77/0.98元，对应PE为5.1/4.1/ .2X。按照A股对标标的华夏幸福15年16.2倍PE，公司的合理估值为10元/股（12.5港币/股），成长性好，估值具吸引力，首次覆盖给予最高评级“买入”。

中国领先的产业市镇综合运营商有别于传统地产商，公司主要业务为整体作为百试不爽的打底衫开发土地面积达1000万方以上的大型产业市镇为主。经过十年的开发，中国宏泰发展已与河北省廊坊市、张家口市、安徽省滁州市地方政府合作开发5个产业市镇项目，项目运营总面积约70平方公里。主要收入来源为土地开发、物业发展和物业租赁，2014年营收达24亿，净利7亿元。

商业模式独特，PPP模式典范公司通过与区域政府签订开发协议获得独家开发权，合作对所在区域进行整体开发、运营，堪称“PPP模式”的典范。通过产业市镇业务切入，公司可以较低的成本获取园区内土地的开发权，拥有优先取得其负责区域内的住宅、商业项目，并可以“按需拿地”，极大降低拿地投入XY游戏单款游戏收入突破两千万大关，实现“轻资产”运营。

“京津冀一体化”助力腾飞随着“京津冀一体化”进程的加快，环京周边土地将迎来重估增值和基建投资等历史性机遇，按照财政部测算6年需投资42万亿、即每年7万亿投资量来看，在巨大投资推动下，京津冀有望探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式，促进区域协调发展，形成新增长极。公司在京津冀重要节点拥有多个项目（廊坊 个、张家口1个），环京经营土储达54. 平方公里，将显著受益于京津冀城市群发展带来的巨大机遇。

受益深港通，有望成为下一匹幸福黑马公司的“产业市镇”模式与华夏幸福的“产业新城”模式有相似之处，有望伴随“京津冀一体化”而崛起，在“产业市镇”业务的蓝海中茁壮成长，复制华夏幸福的“黑马变白马”的成长之路。随着“深港通”开通的临近，港股的投资风格正在往着中国宏泰发展有利的方向演变：①若陆资拥有了港股市场的定价权，以其喜好“小市值”、“模式有竞争优势”公司的投资风格来看，公司将受到追捧；②A股市场向来热捧业务契合国家经济转型和发展需求的企业，而目前境外资金主导的香港市场，对这样的企业态度却是“看不清、不确定就不投”。公司作为中国产业市镇先行者，其前瞻性布局紧贴城镇化热潮，拿地策略迎合“京津冀”协同发展风向，我们相信，若由陆资引领港市，公司有望获得较大的溢价空间！