高考加油医疗保健2017年2018年Q1医药财报魏家

医疗保健：2017年&2018年Q1医药财报分析靓丽业绩开端 中长期更值得期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截止2018年5月1日，A股医药上市公司2017年报及2018一季报已发布完毕。

投资要点：

靓丽业绩开局，增速超预期。2018年Q1医药行业收入增长25.95%，归母净利增长28.27%，扣非后增 1.95%，增速创近年新高，对比统计局公布的1~ 月份数据，收入增速16.1%，利润增速22.5%，医药行业上市公司整体业绩非常靓丽，也超过市场预期。从统计来看，业绩高增长主要来自：①原料药板块受益供给侧改革，进入业绩兑现期，如受益VA、VE提价的浙江医药和新和成。②流感疫情影响，带动清热解毒等品类销量增长，如济川药业和以岭药业。③新产品叠加招标后周期的销量放量，如康泰生物等。剔除原料药，医药行业扣非增长19.98%，若再剔除受两票制影响的医药商业，则扣非增速超20%，可见医药工业增长非常强劲。

结构性红利延续，内据法国媒体报道部分化加剧。对比医保支付增速，医药行业收入增长高10个百分点，部分增量来自两票制影响，但从利润变化来看，上市公司整体增速依然领先于行业。子行业分化继续，高景气的细分领域则更趋显著，其中医疗服务扣非增41.14%，生物制品扣非增 0.77%，化学制剂扣非增14.71%，医疗器械扣非增1 .81%，中药扣非增22.2%。疫苗、化学发光等高景气领域，龙头公司实现了超40%的业绩增长。医保控费延续，而辅助类用药增长继续受限。

创新红利开端，中长期业绩趋势更值得期待。药证审批加速，叠加医保目录调整周期缩短，未来创新产品上市速度和放量速度进一步提升。从目前创新药在研审批情况来看，上市高峰期预计在年，业绩增量则在其后的2~ 年。2018年Q1主要业绩支撑还是仿制药和中成药，增长来自进口替代等方面，我们关注的创新驱动则更多是显现在疫苗、IVD等领域，目前利润占比仍不高。最终评选出4家公司的CEO分获“年度亚洲商业领袖奖”、“年度创新人物奖”、“年度企业公民奖”和“年度中国杰出CEO奖”

预计经过2~ 年时间，医药板块才逐步转型创新驱动阶段，其业绩趋势有望更强劲。