行业广证恒生经济表面不佳美宽松仍继续

广证恒生：经济表面不佳 美宽松仍继续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

美联储在2013年首度FOMC会议决议中指出，美国经济成长步伐在最近数个月以来陷入了停滞，为了继续维持美国经济复苏势同，并维持物价稳定，将会继续每月收购400亿美元的抵押贷款担保证券资产以及450亿美元的长期国债。

我们与市场不同的观点：

尽管四季度美国GDP初值下降0.1%，是自09年二季度以来的首次萎缩，但我们认为美国的实际经济并没有如数据显示得那么糟糕，GDP收缩主要还是受到桑迪飓风以及“财政悬崖”危机的影响。另外三季度高速增长也影响了四季度的环比数据，我们还是看好此轮美国经济复苏态势。

主要观点：

四季度数据未达预期，美经济发展态势依然平稳虽然四季度GDP初值下降，但我们分析认为目前美国实体经济的发展态势并不像数据反映的那么糟糕：（1）第三个季度的高速增长带来的大基数影响到了四季度的环比表现；（2）桑迪飓风对美国东部各州破坏带来的近五百亿美元直接损失以及间接性打击拖累经济数据；（3）“财政悬崖”加剧了美国各界对经济前景的信心。以上三点是拖累美国四季度GDP下降的主要原因。但对比以2013年为例最新1月份的制造业景气、耐用品订单、就业人数等数据来看，随着“财政悬崖”危机的逐步消逝，美国经济仍处在复苏通道上。

1月就业人数超预期，经济扩张仍在持续就业数据处理公司ADP与预测公司Moody'sAnalytics数据显示，美国1月份就业人数增加19.2万人，高于市场预期的16.5万人，美国就业形势依旧向好的方向发展。同时考虑到美国1月Markit制造业PMI初值创2011年3月以来最高，我们判断美国经济扩张将继续，美国经济复苏的态势依然人们的着装还很落后向好。

通胀仍是关注焦点，量化终结是早晚的事随着美国经济复苏形势的好转以及政府部门负债杠杆的增加，货币宽松的持续对经济提振的边际效益将会递减，通胀风险将会随之增加，这也正是12月美联储会议提出终结宽松的重要原因。由于四季度经济有较大的落差，美联储还将持续宽松以巩固复苏态势。但是从长期角度上看，抗通胀以及政府减赤都需要宽松终结的配合。