高考加油财富证券重申仓位控制的重要性结构上重视消魏家

财富证券：重申仓位控制的重要性 结构上重视消费升级的价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内主要指数小幅回调，美股、港股再创新高。上周（10..20）国内主要指数均出现回落，其中创业板回调的幅度最大，白买绩优股则相对表现更为强势。具体来看上证综指跌0.35%，中小板指跌0.41%，创业板指跌2.38%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨0.04%，美国股市道指涨2.00%，纳斯达克指数涨0.35%，同时现货黄金跌1.87%，美元指数涨0.67%。

中国经济发展迈入新时代，结构改善依托消费升级实现价值链重塑。

十九大报告指出，中国特色社会主义进入了新时代，社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这既对中国当前经济发展环境做出清晰定位，亦指明了新时代经济建设将的新特点。第一，随着我国生产力的大幅提升，人民的物质文化需求得到充分满足，当前人民的需求层次与范围已更高更广，因此供给侧结构性改革将是长期、持久的。第二，创新是引领发展的第一动力，供给侧改革在满足消费升级需求的同时亦以提升盈利能力为核心目标，而在高人工成本、低资本效率背景下，创新是我们提升盈利能力、跨越中等收入陷阱的重要武器。第三，实施乡村振兴战略，增强消费对经济的基础性作用，充分利用我国为全球最大消费市场这一重要优势，逐渐以消费替代粗放的投资拉动增长模式。紧紧围绕新时代这一定位，国家、企业唯有把握消费升级新趋势，以创新为抓手重塑价值链才能获得长远发展。

经济整体维持平稳，流动性上延续紧平衡趋势。第三季度国内GDP同比增长6.8%，较一、二季度的6.9%小幅回落0.1个百分点，基本与市场预期一致，经济整体的韧性依然较强。具体来看，月房地产开发投资增速为8.1%，较月提升0.2个百分点，叠加地产库存处于低位，年内地产对经济支撑或将保持稳定；同时9月社会消费品零售总额同比增10.3%较上月提升0.2个百分点，消费端保持企稳态势；另外基建和制造业投资亦仅小幅回落。而从流动性来看，上周十年期国债收益率一举突破3.7%创下反弹新高，货币整体维持偏紧的状态，而这也对A股估值产生一定压力。但从历史情况来看，党代会期间长短端收益率的波动趋于平稳，利率上行空间有限，但应警惕海外及政策面带来的边际变化。

重申仓位控制的重要性，结构上关注消费升级和高端制造。上周市场整体的表现较为清淡，主题催化的效用并不高，热点的持续性不强，且在十年期国债收益率上行的压力下，创业板指出现明显的回调。我们仍然维持流动性边际变化将是当前影响市场最重要因素的判断，且市场当前的估值并不低，但目前亦未出现流动性或将大幅波动的明显信号，因此对于此我们策略上也会失败的。纯粹的做站群是一个没有创造什么价值的事情更多地是保持关注、警惕。同时，从我们统计的投资者情绪调查数据来看，当前综合仓位已逼近去年5月份以来的最高位，仓位进一步上行空间亦已十分有限。因此，从风险收益比的角度来看，我们整体趋于谨慎并重申仓位控制在当前的重要性，而在配置上，我们依然建议关注盈利能力趋势性改善的消费升级（医药生物、休闲服务、家电等）及高端制造业板块。

风险提示因此通过跨地区的采购合作：流动性风险，消费不及预期风险