行业广发证券把握消费升级的机会看好健康消费和

广发证券：把握消费升级的机会 看好健康消费和服务类消费 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2016年上半年回顾：消费品服务业表现好于制造业2016年上半年，恒生消费品制造和服务业指数涨幅2.47%，整体市盈率20.58，市净率2.45。其走势和恒生指数基本一致。结构上看，消费者服务业表现好于消费品制造业。

餐饮旅游板块：旅游看好主题公园，休闲化餐饮是发展方向旅行社业的业绩下滑较快，博彩酒店业逐步企稳。旅游行业内部供给端融合加速，需求端消费升级趋势明显。

我们看好主题公园和“旅游+演艺”等新业态。主题公园首推海昌海洋公园（，买入评级），公司收入结构调整顺利，非门票收入占比逐渐提高，新型轻资产业务也在按计划推进中。上半年餐饮行业总体营收维持稳定，但归母扣非净利润大幅下滑。结构上营收下降的有味千和稻香控股，净利润大幅下滑主要由味千和小南国的大规模亏损导致。在各类餐饮业态中，我们让孩子走出去相对看好改造过的休闲化火锅行业及其产业链，建议关注呷哺呷哺（，未评级）和颐海国际（，未评级）。

物业管理板块：行业继续整合，看好高成长龙头和特色社区服务物业管理仍然处于高速增长阶段，对社区服务的探索影响了其盈利能力。我们看好物业管理行业的市场集中度进一步提高，龙头公司进一步扩大市场规模。在消费升级的背景下，以物业管理公司为核心的社区服务O2O平台可以以较低的成本满足业主的需求，实现不再烧钱的发展和壮大。推荐彩生活（，买入评级），关注中海物业（，未评级）和中奥到家（，买入评级）。

教育板块：需求推动行业向上，看好优质民办国际学校3家海外上市K12学校的收入和净利上半年维持高增速。学费的提高和入学人数的增加是业绩的推动力。我们看好未来民办学校的学费上涨，丰富办学层次，以让一些地方忙于落实上级的“硬性指标”内生+并购扩大学生规模并提高业绩，建议关注海亮教育（HLG.O,买入评级）。

服装板块：体育服饰和用品板块进入复苏周期，休闲服饰品牌老化，去库存尚未结束体育服饰和用品行业库存周转压力逐步减轻，已经进入到复苏周期。叠加下半年的欧洲杯和奥运会热潮，2016财年行业反转基本确认。建议关注安踏体育（，未评级）和特步国际（，未评级）。港股品牌休闲服饰的去库存仍然没有结束，在经济下行的压力下，未来1年内业绩承压的概率较大。短期我们看好库存调整尾声企业业绩反弹，中长期看好企业缩短生产周期和重建品牌认同以适应消费升级。

未来投资机会：重点聚焦于健康消费和服务类消费供给层面，个性化消费和跨境购推动全球消费品及服务的新品类爆发。需求层面，人口结构的变革、可支配收入提高和信息传播速度提升改变了消费偏好。尽管人口老龄化仍会使总需求增速大幅放缓，甚至出现负增长，但消费需求独特的后逐渐成为了消费主流，其偏好正从大众化向个性化发展。我们看好：健康消费-健康需求的爆发使得运动服饰行业重拾增长；服务类消费-教育、物业管理、餐饮旅游、体育等行业值得趋势性看好。