行业广发证券基本面不是悲观的理由

广发证券：基本面不是悲观的理由 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

（1）各行业旺季继续正常，基本面不是悲观理由。回想二季度以来，经济基本面省公安厅正提请省政府出台《广东省按摩服务场所管理规定》的状况成为很多投资者对市场悲观的理由——年初的时候憧憬周期复苏失败以后，投资者对经济基本面彻底失去信心，以至于6月“钱荒”时担心经济会断崖式下滑，而9月以后又担心“旺季不旺”。目前来看，这些对基本面悲观的预期正在不断被证伪——前期公布的三季度经济数据已经打消了大家对经济“断崖”的担忧，而近期我们紧密跟踪的中观数据也显示旺季来得很正常，甚至一些旺季已经结束的行业景气依然较高——目前仍处旺季的主要是水泥和煤炭，水泥价格已连续六周上涨，本周华东水泥又上涨 %，动力煤价格已连续四周上涨，本周5500大卡山西优混又上涨2%。而那些已经走过旺季的行业，如地产和汽车，目前的高频数据跟踪也显示需求依然较好，同比去年仍有20%以上的增长。面对这样的数据，我们认为目前市场上以“旺季不旺”作为看空经济和股市的理由根本不成立，今年的旺季其实非常正常，并且远好于过去两年。

（2）大家都知道四季度由于基数原因，A股的盈利增速会回落。但是这并不意味着本轮盈利周期的终结，在明年上半年，A股的盈利增速会再次回升，ROE也能持续改善，盈利风险在明年下半年才会出现。我们的研究发现——从利润增速来看，今年三季度确实可能成为本轮盈利周期的单季增速高点，但累计增速高点会在明年中报才出现；此外，A股ROE回升的趋势才刚刚开始，目前只有销售利润率和杠杆率对ROE回升做出贡献，明年资产周转率也会开始对ROE回升做出正贡献。当然，A股目前的盈利改善也付出了资产质量下降的代价，这构成了明年下半年的风险。

（ ）成长股的退潮打击了市场情绪，行业表现泥沙俱下，但盈利明显改善的传统行业没必要为成长股“殉葬”。从我们跟踪的三季报情况来看，消费品主要表现为产品结构变化明显。随着城市市场消费水平持续提升和TMT的大部分行业盈利确实低于市场预期，但是大部分传统行业却明显在改善，尤其是中游的很多行业，由于享受需求改善和成本下降两重利好，三季报业绩明显提升。如果目前的基本面情况健康良好，盈利改善趋势能持续到明年中报，那我们认为这些传统行业没有必要为成长股“殉葬”——从三季报业绩改善的角度，我们推荐水泥、重卡、非银金融，从布局明年的角度，我们继续推荐光伏、LED、汽车后端行业。